>> 中原證券-中國核電(601985)公司點(diǎn)評報告：新能源發(fā)電業(yè)務(wù)高速成長的核電龍頭，積極開拓核能應(yīng)用新領(lǐng)域-230906
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳拓 |
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事件：
公司公布2023年半年報。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入362.98億元，同比增長4.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤60.42億元，同比增長11.09%；扣非后的歸母凈利潤58.88億元，同比增長8.62%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額219.44億元，同比增長1.25%；基本每股收益0.314元，同比增長8.65%。
投資要點(diǎn)：
中核集團(tuán)旗下“核電+新能源發(fā)電”雙擎電力運(yùn)營平臺，上半年取得較好業(yè)績得益于新能源發(fā)電量的增加。截至2023年上半年末，公司控股股東為中核集團(tuán)，中核集團(tuán)持股59.27%；公司控股在運(yùn)核電機(jī)組25臺，裝機(jī)容量2375萬千瓦；公司核電機(jī)組累計發(fā)電量902.68億千瓦時，同比增長2.77%，占全國運(yùn)行核電機(jī)組發(fā)電量的42.60%；新能源在運(yùn)裝機(jī)容量1445.21萬千瓦，在建裝機(jī)容量796.61萬千瓦，合計2241.82萬千瓦（其中風(fēng)電651.89萬千瓦，光伏1589.93萬千瓦）。2023年上半年，公司新能源發(fā)電量105.59億千瓦時，同比增長62.01%，上網(wǎng)電量103.81億千瓦時，同比增長61.92%。公司新能源發(fā)電量實現(xiàn)較大幅度增長，使得公司發(fā)電量同比增長6.86%，帶動公司業(yè)績增長。
我國核電機(jī)組核準(zhǔn)提速。2011年福島核事故發(fā)生后，我國核電審批放緩。自2019年以來，每年核準(zhǔn)數(shù)量呈上升趨勢，2022年核準(zhǔn)10臺機(jī)組。2023年7月31日國常會審核通過6家機(jī)組，其中包含公司的遼寧核電徐大堡1號、2號機(jī)組。截至2023年上半年末，我國核電裝機(jī)容量5676萬千瓦，同比增長2.2%。2023年上半年，核電發(fā)電量2119億千瓦時，同比增長6.5%；核電設(shè)備平均利用小時為3770小時，比2022年同期增加97小時。中國核能行業(yè)協(xié)會預(yù)計2030年前，我國在運(yùn)核電裝機(jī)規(guī)模有望成為世界第一。作為零碳排放的能源供給形式，除了電力供應(yīng)，核能可以在清潔供暖、工業(yè)供汽、海水淡化、制氫、核動力船舶、同位素生產(chǎn)等方面發(fā)揮重要作用。
公司是以核電為主的清潔能源供應(yīng)商，積極探索新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。公司在運(yùn)及在建電源項目均為核電、風(fēng)電、光伏等清潔低碳能源。截至2023年上半年末，公司控股在建及核準(zhǔn)核電機(jī)組13臺，裝機(jī)容量1,513.50萬千瓦；在建新能源發(fā)電裝機(jī)容量796.61萬千瓦，到2025年末新能源裝機(jī)有望達(dá)到3000萬千瓦，較目前裝機(jī)規(guī)模有107.6%的增長空間。2023年上半年，公司累計發(fā)電量1008.27億千瓦時，與燃煤發(fā)電相比，相當(dāng)于減少燃燒標(biāo)準(zhǔn)煤3037.49萬噸，減少排放二氧化碳7958.23萬噸，減少排放二氧化硫25.82萬噸，減少排放氮氧化物22.48萬噸。公司擁有國內(nèi)最豐富的核電在建和運(yùn)行機(jī)型與堆型，其中壓水堆包括CP300、CP600、CP1000、VVER-1000、VVER-1200、AP1000、CAP1000、華龍一號等，重水堆包括CANDU-6等。公司在開拓風(fēng)電、光伏、地?zé)岬刃履茉词袌龅耐瑫r，積極發(fā)展核能供熱、供汽等核能多用途利用以及鈣鈦礦等敏捷清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)。
公司盈利能力和成本管控能力持續(xù)提升。2023年上半年，公司毛利率、凈利率分別為48.54%、29.84%，其中凈利率同比增長4.89%；期間費(fèi)用率為15.95%，同比下降11.54%。銷售費(fèi)用率為0.11%，同比上升22.22%，主要是電廠兩個細(xì)則考核費(fèi)用增加；財務(wù)費(fèi)用率為10.71%，同比下降4.29%，主要系公司加強(qiáng)資金管理，利息財務(wù)費(fèi)用同比減少，且利息收入同比增加；管理費(fèi)用率為5.13%，同比下降24%，主要系計入管理費(fèi)用的前期開發(fā)費(fèi)用同比減少。
投資建議：預(yù)計公司2023、2024年、2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為101.55億元、113.07億元和124.48億元，對應(yīng)每股收益為0.54、0.60和0.66元/股，按照9月5日7.28元/股收盤價計算，對應(yīng)PE分別為13.54、12.16和11.04倍，公司目前估值水平處于合理區(qū)間。公司核電業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，新能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模具備較高成長空間，考慮到公司核電運(yùn)營商的龍頭地位及新能源發(fā)電業(yè)務(wù)的增長潛力，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：電價下滑風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期；項目進(jìn)展不及預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期；成本管控不及預(yù)期；安全生產(chǎn)風(fēng)險；系統(tǒng)風(fēng)險。
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