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核心觀點(diǎn)
　　2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入560.89億元，同比增長6.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤93.27億元，同比增長16.10%。公司2023年前三季度業(yè)績同比提升，主要系核電上網(wǎng)電量增長和新能源發(fā)電量高增所致。截至2023年9月末，公司核電控股在運(yùn)機(jī)組25臺，裝機(jī)容量為2375千瓦；公司新能源控股在運(yùn)裝機(jī)容量1556.28萬千瓦，包括風(fēng)電512.19萬千瓦、光伏1044.09萬千瓦，另控股獨(dú)立儲能電站45.10萬千瓦。近年來國內(nèi)核電審批加速，23Q3公司遼寧徐大堡項(xiàng)目核準(zhǔn)2臺129.1萬千瓦機(jī)組，未來公司核電裝機(jī)規(guī)模有望穩(wěn)步擴(kuò)大。我們預(yù)計(jì)公司2023年~2025年歸母凈利潤分別為103.94億元、112.65億元、120.13億元。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告
　　2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入560.89億元，同比增長6.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤93.27億元，同比增長16.10%；扣非歸母凈利潤91.42億元，同比增長13.94%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為10.71%，較去年同期增長0.42個百分點(diǎn)；基本每股收益為0.486元/股，同比增長15.17%。
　　簡評
　　前三季度表現(xiàn)穩(wěn)健，盈利能力保持優(yōu)異
　　2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入560.89億元，同比增長6.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤93.27億元，同比增長16.10%。公司2023年前三季度業(yè)績同比提升，主要系核電上網(wǎng)電量增長和新能源發(fā)電量高增所致。公司2023前三季度銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.12%、3.99%、1.85%和9.63%；同比變化+0.02、-1.74、+0.03和-1.66個百分點(diǎn)?，F(xiàn)金流量方面，2023年前三季度，公司經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為343.41、-415.82和79.45億元，去年同期分別為339.05、-298.28和60.38億元。單2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入197.91億元，同比增長9.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32.85億元，同比增長26.62%，公司2023Q3業(yè)績保持穩(wěn)健增長。
　　核電電量穩(wěn)中有增，新能源裝機(jī)持續(xù)增長
　　截至2023年9月末，公司核電控股在運(yùn)機(jī)組25臺，裝機(jī)容量為2375千瓦；公司核電控股在建及核準(zhǔn)待建機(jī)組13臺，裝機(jī)容量為1513.5萬千瓦。新能源方面，公司積極參與新能源資源開發(fā)，公司新能源控股在運(yùn)裝機(jī)容量1556.28萬千瓦，包括風(fēng)電512.19萬千瓦、光伏1044.09萬千瓦，另控股獨(dú)立儲能電站45.10萬千瓦；控股新能源在建裝機(jī)容量955.08萬千瓦，包括風(fēng)電157.50萬千瓦，光伏797.58萬千瓦。電量方面，公司2023前三季度完成發(fā)電量1561.64億千瓦時，同比增長6.88%；完成上網(wǎng)電量1468.40億千瓦時，同比增長7.24%。其中核電、風(fēng)電、光伏發(fā)電量分別為1394.63，76.13，90.88億千瓦時，分別同比增長2.57%，71.80%，59.39%。公司2023年第三季度核電、風(fēng)電、光伏發(fā)電量分別為491.95，25.44，35.98億千瓦時，分別同比增長2.19%，66.38%，74.91%，環(huán)比變化+8.88%，-8.95%，+14.26%。
　　國內(nèi)核電審批加速，公司業(yè)績有望穩(wěn)步增長，維持“買入”評級
　　近年來國內(nèi)核電審批加速，23Q3公司遼寧徐大堡項(xiàng)目核準(zhǔn)2臺129.1萬千瓦機(jī)組，公司持股50%。隨著國內(nèi)核電發(fā)展回暖，我們認(rèn)為未來公司核電裝機(jī)規(guī)模有望穩(wěn)步擴(kuò)大。此外，公司新能源裝機(jī)持續(xù)提升以及敏捷端業(yè)務(wù)順利推進(jìn)，也有望對公司業(yè)績帶來正面貢獻(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司2023年~2025年歸母凈利潤分別為103.94億元、112.65億元、120.13億元，對應(yīng)EPS分別為0.55元/股、0.60元/股、0.64元/股。
　　風(fēng)險分析
　　核電機(jī)組投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險：核電裝備需要不斷創(chuàng)新，更新迭代的技術(shù)缺乏標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)?；?，在投產(chǎn)之前需要完成較多測試，投產(chǎn)既定目標(biāo)存在較大不確定性，如果公司核電裝機(jī)投產(chǎn)不及預(yù)期，公司業(yè)績增長也會相應(yīng)放緩。
　　核電電價下跌預(yù)期的風(fēng)險；目前核電市場化交易電價主要錨定煤電長協(xié)電價，若煤電市場電價下滑，則核電市場交易電價存在下滑的風(fēng)險。
　　風(fēng)光裝機(jī)不及預(yù)期風(fēng)險：公司新能源擴(kuò)張目標(biāo)設(shè)定較高，存在項(xiàng)目收益率不及預(yù)期或行業(yè)裝機(jī)需求下滑的風(fēng)險，可能影響公司營收和利潤水平。