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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入560.89億元，同比增加6.43%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤93.27億元，同比增加16.10%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤91.42億元，同比增加13.94%。
　　評(píng)論：
　　核電電量平穩(wěn)增長，新能源發(fā)電高增。公司前三季度核電機(jī)組發(fā)電量及上網(wǎng)電量分別為1394.63/1304.19億千瓦時(shí)，同比增長分別為2.57%/2.68%，發(fā)電量和上網(wǎng)電量均符合年度計(jì)劃安排。前三季度新能源發(fā)電量為167.01億千瓦時(shí)，同比增長64.80%。其中光伏發(fā)電量90.88億千瓦時(shí)，同比增長59.39%，風(fēng)力發(fā)電76.13億千瓦時(shí)，同比增長71.80%。新能源上網(wǎng)電量164.21億千瓦時(shí)，同比增長65.67%。截止23年前三季度，公司核電控股在運(yùn)機(jī)組25臺(tái)，裝機(jī)容量23.75GW，控股在建及核準(zhǔn)待建機(jī)組13臺(tái)，裝機(jī)容量15.135GW；新能源控股在運(yùn)裝機(jī)容量15.5628GW,包括風(fēng)電5.1219/10.4409GW，控股在建裝機(jī)容量9.5508GW，其中風(fēng)電/光伏分別為1.5750/7.9758GW。
　　公司費(fèi)用率優(yōu)化明顯，對(duì)業(yè)績形成正面催化。2023年前三季度公司管理費(fèi)用達(dá)22.36億元，較去年同期的30.16億的水平減少7.8億元，管理費(fèi)用率（包含研發(fā)費(fèi)用）由22年前三季度的7.54%降至23年前三季度的5.83%。同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用同樣有所下降，2023年前三季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為54億元，較去年同期的59.51億的水平減少5.51億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率由22年前三季度的11.29%降至23年前三季度的9.63%。公司降費(fèi)成果顯著，對(duì)業(yè)績形成明顯的正面催化。
　　裝機(jī)審批回歸常態(tài)化，核電成長空間或不斷理順。2023年7月，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定核準(zhǔn)福建寧德核電項(xiàng)目5、6號(hào)機(jī)組、華能山東石島灣核電廠擴(kuò)建一期工程項(xiàng)目1、2號(hào)機(jī)組、徐大堡核電項(xiàng)目1、2號(hào)機(jī)組等6臺(tái)機(jī)組。2011年福島核泄漏事故導(dǎo)致后續(xù)13/16/17/18年等多個(gè)年份核電機(jī)組零審批。2019年審批恢復(fù)，但每年核準(zhǔn)數(shù)量保持在4臺(tái)左右的較低水平。在去年新增核準(zhǔn)10臺(tái)核電機(jī)組后，本次新增核準(zhǔn)6臺(tái)機(jī)組，或標(biāo)志著此前的核電事故危機(jī)的陰霾已逐漸散去，后續(xù)我國核電有望步入常態(tài)化核準(zhǔn)的時(shí)代，核電長期成長空間不斷理順。
　　投資建議：考慮到當(dāng)前公司費(fèi)用率改善明顯，我們調(diào)整2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤106.70/116.93/121.65億元（前值99.64/109.51/113.90億元），對(duì)應(yīng)增速18.4%/9.6%/4.0%。參照可比公司給予16xPE，對(duì)應(yīng)2023年公司市值為1707億元，較當(dāng)前市值1367億元有24.9%上浮空間，調(diào)整23年目標(biāo)價(jià)至9.04元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電價(jià)下行，項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期，核電安全事故。