>> 中原證券-中國核電(601985)季報點(diǎn)評：單季度業(yè)績增速持續(xù)上升，新能源裝機(jī)高增長的核電龍頭-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳拓 |
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投資要點(diǎn)：
中國核電10月27日發(fā)布2023年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入560.89億元，同比增長6.43%；歸母凈利潤93.27億元，同比增長16.10%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入197.91億元，同比增長9.16%；歸母凈利潤32.85億元，同比增長26.62%。
2023年以來受益于發(fā)電量的增長，公司單季度業(yè)績增速持續(xù)上升
公司2023年以來業(yè)績穩(wěn)步上升，Q1-Q3單季度的營業(yè)收入同比增速分別為4.64%、5.33%、9.16%；歸母凈利潤增速分別為4.79%、18.20%、26.62%，增速均呈現(xiàn)上升趨勢，其中歸母凈利潤的增速要高于營業(yè)收入。
單季度業(yè)績的累計增長，也使得公司2023年前三季度整體實(shí)現(xiàn)了16.10%的歸母凈利潤增長率。這得益于公司核電+新能源發(fā)電的雙擎增長模式。截止2023年三季度末，公司總體上網(wǎng)電量1468.40億千瓦時，同比增長7.24%。分類別看，核電上網(wǎng)電量累計為1304.19億千瓦時，同比增長2.68%，符合年度計劃安排；新能源上網(wǎng)電量164.21億千瓦時，同比增長65.67%，其中光伏發(fā)電量90.88億千瓦時，同比增長59.39%，風(fēng)力發(fā)電量76.13億千瓦時，同比增長71.80%。
核電進(jìn)入常態(tài)化核準(zhǔn)階段，新能源發(fā)電加速成長
自2019年以來，我國核電機(jī)組的審核進(jìn)入了常態(tài)化階段，2019-2023年國常會分別核準(zhǔn)4/4/5/10/6臺核電機(jī)組。截至2023年9月末，公司核電控股在運(yùn)機(jī)組25臺，裝機(jī)容量2375萬千瓦，包含秦山一核252.8萬千瓦、秦山二核268萬千瓦、秦山三核145.6萬千瓦、三門核電250萬千瓦、江蘇核電660.8萬千瓦、海南核電130萬千瓦、福清核電667.8萬千瓦；控股在建及核準(zhǔn)待建機(jī)組13臺，裝機(jī)容量1513.5萬千瓦。
在“雙碳”背景下，我國新能源裝機(jī)規(guī)模實(shí)現(xiàn)高速增長。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年前三季度，我國太陽能發(fā)電及風(fēng)電新增裝機(jī)容量增速分別達(dá)145%和74%。截至2023年9月底，公司新能源控股在運(yùn)裝機(jī)容量1,556.28萬千瓦，包含風(fēng)電512.19萬千瓦、光伏1044.09萬千瓦，另控股獨(dú)立儲能電站45.10萬千瓦；控股在建裝機(jī)容量955.08萬千瓦，包含風(fēng)電157.50萬千瓦，光伏797.58萬千瓦。
公司盈利能力強(qiáng)，業(yè)績的穩(wěn)步增長也得益于加強(qiáng)成本管控
2022年、2023年前三季度公司毛利率分別為45.63%、48.23%，凈利率分別為22.90%、29.86%，均處于較好水平。2023年第三季度，公司期間費(fèi)用率為15.58%，同比下降17.68%。其中財務(wù)費(fèi)用率9.63%，同比下降14.73%；管理費(fèi)用率5.83%，同比下降22.58%；銷售費(fèi)用率0.12%，同比上升16.49%。公司在收入端盈利能力逐步增強(qiáng)，在成本端加強(qiáng)費(fèi)用管控，兩個因素形成合力使得公司取得穩(wěn)步增長的業(yè)績。
控股股東增持股份彰顯對公司未來發(fā)展的信心
根據(jù)公司公告，基于對公司未來發(fā)展的信心，公司控股股東中核集團(tuán)及其一致行動人計劃自2023年10月20日起至未來12個月內(nèi)，通過集中競價交易、大宗交易等方式增持公司股份，增持金額不超過人民幣5億元。2023年10月30日，中核集團(tuán)已采用集中競價方式完成首次增持共計187.82萬股，占公司已發(fā)行總股份數(shù)的0.0099%，增持金額為1382.19萬元；本次增持后中核集團(tuán)及一致行動人共持股比例達(dá)到59.68%。
盈利預(yù)測和估值
作為核電行業(yè)上市公司的雙寡頭之一，公司核電業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健增長，秦山核電30萬千瓦核電機(jī)組更是我國第一座依靠自己力量研究、設(shè)計、建造和管理的核電站。同時新能源發(fā)電業(yè)務(wù)具備較高成長空間，公司規(guī)劃十四五末新能源的投運(yùn)裝機(jī)達(dá)到3000萬千瓦，較目前裝機(jī)水平有93%的增長空間。因此，核電業(yè)務(wù)是公司業(yè)績增長的基本盤，新能源發(fā)電業(yè)務(wù)是公司2023-2025年業(yè)績增速的“第二曲線”。
預(yù)計公司2023、2024年、2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為101.55億元、113.07億元和124.48億元，對應(yīng)每股收益為0.54、0.60和0.66元/股，按照11月1日7.47元/股收盤價計算，對應(yīng)PE分別為13.89X、12.47X和11.33X，維持公司“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：電價下滑風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期；項目進(jìn)展不及預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期；成本管控不及預(yù)期；安全生產(chǎn)風(fēng)險；系統(tǒng)風(fēng)險。
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