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中國核電發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤106.24億元，同比+17.91%；1Q24實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.59億元，同比+1.18%。
　　營收穩(wěn)步增長，23年業(yè)績表現(xiàn)亮眼。中國核電發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入749.57億元，同比+5.15%；歸母凈利潤106.24億元，同比+17.91%；1Q24實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入179.88億元，同比+0.53%；歸母凈利潤30.59億元，同比+1.18%。2023年公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.95元，分紅比例35.2%。
　　電量提升帶動(dòng)2023年?duì)I收增長，盈利能力進(jìn)一步提升。2023年公司發(fā)電量2098.58億千瓦時(shí)，同比+5.30%；其中，核電發(fā)電量1864.77億千瓦時(shí)，同比+0.67%；新能源發(fā)電量233.82億千瓦時(shí)，同比+66.44%，營收增長主要由發(fā)電量增加驅(qū)動(dòng)。公司全年綜合電價(jià)同比下降0.78%至0.4193元/千瓦時(shí)，分地區(qū)來看，浙江/江蘇/福建/海南核電上網(wǎng)電價(jià)分別同比-0.002、-0.009、+0.002、+0.004元/千瓦時(shí)。公司積極開展高息債務(wù)置換等精益管理，利息費(fèi)用同比減少，疊加匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌損失減少，財(cái)務(wù)費(fèi)率同比-1.68pct。同時(shí)，由于計(jì)入管理費(fèi)用的前期開發(fā)費(fèi)用同比減少，公司管理費(fèi)率同比-1.37pct。受益于良好的費(fèi)用控制，公司2023年凈利率同比+3.00pct至25.9%。
　　新能源電量保持高增，在建及核準(zhǔn)機(jī)組有序推進(jìn)。1Q24公司發(fā)電量510.90億千瓦時(shí)，同比+2.8%；其中，核電發(fā)電量436.74億千瓦時(shí)，同比-3.13%，主要系秦山核電大修多于去年同期，導(dǎo)致發(fā)電量減少；新能源發(fā)電量74.16億千瓦時(shí)，同比+60.66%。截至2024年3月底，公司在運(yùn)新能源裝機(jī)量2134.06萬千瓦，其中風(fēng)電733.26萬千瓦，光伏1400.80萬千瓦。1Q24公司新增新能源裝機(jī)282.47萬千瓦，同比+433.1%，預(yù)計(jì)在風(fēng)機(jī)和組件成本下行的背景下，公司全年新能源裝機(jī)將保持高增速。
　　盈利預(yù)測與估值。當(dāng)前公司在建及核準(zhǔn)待建核電機(jī)組15臺(tái)，裝機(jī)容量1756.5萬千瓦，其中漳州1號(hào)機(jī)組預(yù)計(jì)于2024年投產(chǎn)，將成為公司今年業(yè)績的主要增量；在建新能源裝機(jī)容量1426.26萬千瓦，隨著機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)，業(yè)績有望持續(xù)釋放。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤為116.45、125.23、134.97億元，同比增長9.6%、7.5%、7.8%；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為15.0x、14.0x、13.0x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核電機(jī)組安全穩(wěn)定運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期及電價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)