>> 銀河證券-華大智造(688114)2023年年報及2024年一季報業(yè)績點評：24Q1業(yè)績短暫承壓，全球化布局驅動未來成長-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
程培 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報。2023年實現(xiàn)營業(yè)收入29.11億元（-31.19%），歸母凈利潤-6.07億元，扣非凈利潤-6.83億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流-8.7億元。2023Q4實現(xiàn)營業(yè)收入7.07億元，歸母凈利潤-4.10億元，扣非凈利潤-4.40億元。2024Q1實現(xiàn)營業(yè)收入5.31億元（-14.26%），歸母凈利潤-2.01億元，扣非凈利潤-2.13億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流-2.19億元。
2023年業(yè)績符合預期，核心業(yè)務穩(wěn)健增長。公司2023年表觀收入下滑，主要由于上年同期實驗室自動化應急產(chǎn)品銷售導致基數(shù)較高，公司核心測序業(yè)務仍保持高速增長。分業(yè)務板塊來看，①基因測序儀：實現(xiàn)收入22.91億元（+30.31%），其中儀器設備8.98億元（+18.75%），全年新增銷售裝機854臺（+41.39%），占全球測序儀銷售份額約18.7%（+6.7pct）。試劑耗材13.54億元（+38.31%），測序試劑盒發(fā)貨數(shù)量同比增長超35%；②實驗室自動化（常規(guī)）：實現(xiàn)收入1.53億元（+4.95%），至2023年累計裝機達4,000余臺（+449）。③新業(yè)務（常規(guī)）：實現(xiàn)收入2.54億元（+21.41%）,自動化生物樣本庫業(yè)務同比增超300%，并在全國多地累計完成15個樣本庫建設。2023年公司利潤端顯著下滑，主要原因包括上年同期應急產(chǎn)品銷售及獲訴訟賠償款（3.25億美元）導致的高基數(shù)、應急產(chǎn)品存貨減值計提（信用減值損失0.56億元+資產(chǎn)減值損失2.26億元）、研發(fā)費用提升/銷售力度加強導致期間費用增加（62.57%，+24.36pct）等。
2024Q1業(yè)績略低于預期，季節(jié)性因素及環(huán)境變化影響短期業(yè)績。公司2024年一季度收入及利潤均低于此前預期，預計主要是受到春節(jié)假期/行業(yè)淡季等季度性因素、政策環(huán)境變化導致需求疲弱的影響，疊加2023Q1有因2022年收入遞延而導致的高基數(shù)。在較差的外部環(huán)境下，公司基因測序儀業(yè)務仍實現(xiàn)營業(yè)收入4.49億元（+4%），其中海外收入1.57億元（+19%，占比34.97%），展現(xiàn)公司核心業(yè)務經(jīng)營具有良好業(yè)務韌性及風險抵御能力。
持續(xù)完善全球化布局，海外業(yè)務成長潛力較大。1）國內(nèi)：2023年測序儀業(yè)務實現(xiàn)營收14.43億元（+24.38%），占約32.6%份額，新增測序儀銷售裝機695臺（占約47.3%份額），連續(xù)兩年具國內(nèi)第一；2）海外：2023年測序實現(xiàn)營收8.49億元（+41.82%），海外占比較2019年增長超25pct，累計已覆蓋70個國家/地區(qū)。分區(qū)域來看，2023年各區(qū)域分別實現(xiàn)收入：亞太3.23億元（+11.39%），歐非3.67億元（+48.31%），美洲1.59億元（+160.27%）。隨著公司積極完善海外本地化營銷團隊及客戶體驗中心等布局，公司全球市場覆蓋度及產(chǎn)品可及性持續(xù)提升。基于海外基因測序市場空間廣闊、公司核心產(chǎn)品綜合競爭力極強、公司測序業(yè)務在海外市占率仍相對較低，我們認為海外成長潛力巨大，未來海外市場有望持續(xù)為公司貢獻重要業(yè)績增量。
自主創(chuàng)新驅動產(chǎn)品矩陣進一步優(yōu)化。2023年公司研發(fā)投入為9.10億元（+11.74%），占營收比例為31.26%（+12.01pct）；2024Q1公司研發(fā)投入2.02億元（-7.47%），占營收比例為38.15%（+2.8pct）?；诔掷m(xù)的高研發(fā)投入，公司實現(xiàn)多項新品的重磅發(fā)布，如：1）StandardMPS 2.0：新一代測序試劑，推動測序準確度較此前行業(yè)普遍的Q30提升一個數(shù)量級至Q40，顯著提升各類應用場景的測序精確度；2）DNBSEQ-E25：占桌面積僅為0.1 ㎡，重量僅為15kg，為全球同等通量測序儀中最小型化機型之一，且可在3000米以上高原環(huán)境下進行測序；3）MGISEQ-2000RSFluoXpert：多組學分析儀，中國首款具有自主知識產(chǎn)權、集成病理染拍功能和測序功能、能夠做病理組織切片空間蛋白組學的測序儀；4）MGIDS-1000：千萬級酶定向進化篩選系統(tǒng)，集液滴制備、分選、注入融合、打印入孔多功能于一體。
投資建議：華大智造是技術立身、放眼全球的國產(chǎn)測序儀龍頭，以核心技術和超強產(chǎn)品力筑就高競爭壁壘，隨著新產(chǎn)品上市及平臺迭代升級、科研賦能計劃穩(wěn)步推進、海外經(jīng)營環(huán)境趨于改善，全球市場空間有望進一步打開。目前公司核心業(yè)務處于市場開拓期，銷售及研發(fā)費用投入仍較大，疊加下游需求恢復不及預期、地緣政治仍存一定不確定性，我們進一步下調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤預測至-2.44/-0.22/2.43億元，對應2024-2026年PS分別為7/6/5倍。此外，我們根據(jù)基于FCFF的DCF折現(xiàn)法估值，測算公司合理估值價格約為85.20元，因此維持“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇的風險、市場拓展不及預期的風險、新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期的風險、關聯(lián)交易占比降低不及預期的風險。
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