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業(yè)績(jī)前瞻：我們預(yù)計(jì)公司2024Q1收入310億元，同比持平；其中，百度核心收入234億元，同比增長(zhǎng)接近2%；愛奇藝收入78億元，同比下滑6%。預(yù)計(jì)公司Non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)60億元，其中百度核心NonGAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)52億元，百度核心Non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率22.2%。預(yù)計(jì)公司Non-GAAP凈利潤(rùn)51億元；其中百度核心Non-GAAP凈利潤(rùn)48億元。
　　我們預(yù)計(jì)百度核心收入不及此前預(yù)期，主要系廣告業(yè)務(wù)承壓。我們預(yù)計(jì)2024Q1百度核心收入234億元，同比增長(zhǎng)接近2%，其中廣告收入受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，預(yù)計(jì)同比微增，主要系汽車、房產(chǎn)等行業(yè)客戶廣告投放表現(xiàn)較弱，旅游/醫(yī)療/電商等行業(yè)相對(duì)較好。云計(jì)算業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)同比高單位數(shù)增長(zhǎng)，AI占比繼續(xù)提升。非云非廣告業(yè)務(wù)短期摸索發(fā)展方向，我們預(yù)計(jì)收入略有承壓。我們預(yù)計(jì)上半年趨勢(shì)與Q1相似，整體廣告收入有所承壓，云計(jì)算業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要增量。
　　 AI業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，看好其驅(qū)動(dòng)公司云業(yè)務(wù)繼續(xù)成長(zhǎng)。1）公司AI產(chǎn)品及服務(wù)正穩(wěn)步推進(jìn)。根據(jù)4月份百度在2024年AI開發(fā)者大會(huì)披露，文心一言用戶數(shù)及API日均調(diào)用量均已突破2億，服務(wù)客戶數(shù)達(dá)8.5萬，利用千帆平臺(tái)開發(fā)的AI原生應(yīng)用數(shù)超過19萬。相比一年前，文心大模型的算法訓(xùn)練效率提升到原來5.1倍，周均訓(xùn)練有效率達(dá)到98.8%，推理性能提升105倍，推理成本降到原來1%。2）模型矩陣逐漸完善，有望為更多類型客戶/應(yīng)用場(chǎng)景服務(wù)。百度大模型上新5個(gè)新版本，主打輕量化、性價(jià)比、實(shí)際場(chǎng)景，其中參數(shù)量最小的版本Tiny強(qiáng)調(diào)極致低成本、低延遲、高并發(fā)，適用于端側(cè)推理等場(chǎng)景。公司亦面向垂直場(chǎng)景推出ERNIECharacter和ERNIEFunctions，可面向角色扮演類應(yīng)用場(chǎng)景和工具調(diào)用場(chǎng)景，并已分別與智能硬件廠商、旅游出行APP達(dá)成合作。3）我們看好公司AI模型能力提升及場(chǎng)景拓展推動(dòng)云計(jì)算收入增長(zhǎng)。截至24年3月份，百度智能云已服務(wù)8萬企業(yè)用戶，累計(jì)幫助用戶精調(diào)1.3萬個(gè)大模型和開發(fā)出16萬個(gè)大模型應(yīng)用，后續(xù)隨著模型矩陣完善挖掘更多客戶需求，云業(yè)務(wù)有望繼續(xù)貢獻(xiàn)增量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們看好公司AI業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展，但考慮到一季度整體廣告業(yè)務(wù)仍有承壓，我們將公司2024-2026年收入預(yù)測(cè)由1432/1524/1607億元下調(diào)至1396/1500/1585億元，將Non-GAAP凈利潤(rùn)由290/315/352億元下調(diào)至288/311/345億元，對(duì)應(yīng)2024年Non-GAAPPE為9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，AI倫理風(fēng)險(xiǎn)，自動(dòng)駕駛，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。