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核心觀點(diǎn)
　　總覽：總收入增長(zhǎng)6%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)率持續(xù)提升。2023Q4，百度集團(tuán)實(shí)現(xiàn)總收入350億元，同比增長(zhǎng)6%。百度核心收入同比增長(zhǎng)7%，愛奇藝收入同比增長(zhǎng)2%。2023Q4，百度集團(tuán)實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)78億元，同比增長(zhǎng)40%。經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)率22%。其中，百度核心實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)62億元，同比增長(zhǎng)13%,經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)率23%。
　　百度核心廣告收入增長(zhǎng)6%，AI重構(gòu)廣告系統(tǒng)。2023Q4，百度核心在線營(yíng)銷收入為192億元，同比增長(zhǎng)6%，主要受到旅游、醫(yī)療保健等垂直行業(yè)的推動(dòng)。百度能夠?yàn)樗阉鞑樵兩蓪?shí)時(shí)文本廣告，幫助提高了廣告ECPM，在精準(zhǔn)定位和廣告創(chuàng)作方面提升顯著。百度通過文心大模型重構(gòu)廣告系統(tǒng)，預(yù)計(jì)在四季度貢獻(xiàn)數(shù)億增量收入，預(yù)計(jì)24年貢獻(xiàn)數(shù)十億增量收入。
　　智能云維持雙位數(shù)增長(zhǎng)，AI貢獻(xiàn)智能云業(yè)務(wù)總收入的4.8%。2023Q4，百度核心非營(yíng)銷收入為83億元，同比增長(zhǎng)9%。其中，智能云收入為56億元，同比增加11%。四季度AI貢獻(xiàn)智能云業(yè)務(wù)總收入的4.8%。此外，百度核心、移動(dòng)生態(tài)系統(tǒng)集團(tuán)和智能駕駛集團(tuán)等其他業(yè)務(wù)集團(tuán)產(chǎn)生的AI云收入在四季度約27億元，在內(nèi)部云收入中AI和基礎(chǔ)模型約占14%。伴隨著文心大模型的應(yīng)用，公司相信客戶對(duì)AI大模型的需求有望打開云業(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)空間。12月約有2.6萬(wàn)家企業(yè)積極使用API，環(huán)比增長(zhǎng)150%。
　　AI模型推理成本持續(xù)優(yōu)化，促進(jìn)原有產(chǎn)品用戶增長(zhǎng)。文心大模型使用量增長(zhǎng)快速，推理成本持續(xù)優(yōu)化。文心一言四季度每天處理超過5000萬(wàn)個(gè)查詢，季度環(huán)比增長(zhǎng)190%。同時(shí)，EB3.5的推理成本僅為2023年3月版本的1%左右。AICopilot助力百度文庫(kù)等產(chǎn)品用戶增長(zhǎng)，截至目前，生成式AI功能為百度文庫(kù)吸引了18%的新付費(fèi)用戶。AI聊天機(jī)器人成為百度搜索新入口，目前，大約有4,000個(gè)商家正在使用百度的AI聊天機(jī)器人。
　　投資建議：我們看好AI技術(shù)對(duì)于搜索廣告和智能云業(yè)務(wù)的潛在拉動(dòng)作用，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2025年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)300/318億元（前值為291/312億元），調(diào)整幅度3%/2%，新增2026年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)340億元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致廣告大盤增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；AI大模型實(shí)際應(yīng)用效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)發(fā)展慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)等。