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Q3收入溫和增長，利潤超預(yù)期。2023Q3公司收入344億元，同比增長6%，百度核心收入266億元，同比增長5%，其中廣告同比增長5%，智能云及其他同比增長5%。百度核心non-GAAP經(jīng)營利潤67億元，對(duì)應(yīng)non-GAAP經(jīng)營利潤率25%。集團(tuán)non-GAAP歸母凈利73億元、同比增長23%。Q3利潤超市場預(yù)期。
　　核心廣告：Q3增速放緩，AI助力廣告系統(tǒng)升級(jí)。2023年9月，百度APPMAU達(dá)6.63億、同比增加5%。Q3百度核心廣告收入為197億元、同比增長5%，托管頁占53%。分行業(yè)看，醫(yī)療保健、旅游服務(wù)等持續(xù)增長，但電商投放有所放緩。
　　公司通過AI重組廣告平臺(tái)，包括創(chuàng)意構(gòu)建、精準(zhǔn)投放以及競價(jià)優(yōu)化等，提升轉(zhuǎn)化率，推動(dòng)商業(yè)模式從CPC到CPS轉(zhuǎn)變。比如百度上線了AI營銷平臺(tái)“輕舸”目前已覆蓋1000家企業(yè)，平均廣告創(chuàng)編時(shí)間由2小時(shí)縮短到5分鐘，平均轉(zhuǎn)化量提升10%。預(yù)計(jì)Q4 AI帶來廣告增量收入望超數(shù)億元。
　　智能云：持續(xù)盈利，AI打開中長期增長空間。Q3百度智能云收入同比下降2%，增速放緩，主要受toG智能交通等業(yè)務(wù)影響，但Q3其他垂直行業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。我們預(yù)計(jì)后續(xù)智能交通業(yè)務(wù)影響逐步消除，Q4及明年智能云有望恢復(fù)較好增長。Q3智能云持續(xù)實(shí)現(xiàn)Non-GAAP運(yùn)營層面盈利，我們預(yù)計(jì)改善趨勢將延續(xù)。
　　百度智能云提供涵蓋五大AI需求的全棧服務(wù)方案，包括AI算力、大模型API調(diào)用、大模型二次開發(fā)、AI原生應(yīng)用開發(fā)工具和AI原生應(yīng)用商店。千帆大模型平臺(tái)服務(wù)企業(yè)超2萬家，45個(gè)主流大模型入駐，覆蓋了各行各業(yè)近500個(gè)場景。9月百度上線靈境插件平臺(tái)，目前已有2.7萬開發(fā)者申請入駐。我們預(yù)計(jì)AI有望打開百度智能云業(yè)務(wù)增長空間，同時(shí)提升盈利能力。
　　文心一言：開啟商業(yè)化，AI原生新時(shí)代到來。10月17日，李彥宏宣布文心大模型4.0正式發(fā)布，理解、生成、邏輯和記憶能力顯著提升，綜合能力“與GPT-4相比毫不遜色”。目前，文心一言用戶規(guī)模已達(dá)7000萬，覆蓋場景4300個(gè)，應(yīng)用2492個(gè)。文心一言在11月率先正式開啟商業(yè)化，文心一言專業(yè)版定價(jià)為59.9元/月，文心一言+文心一格的聯(lián)合會(huì)員定價(jià)99元/月。
　　AI原生時(shí)代開啟，百度發(fā)布基于文心一言重構(gòu)的百度搜索、如流、地圖、網(wǎng)盤、文庫等十余款A(yù)I原生應(yīng)用，大模型還會(huì)優(yōu)化百度的自動(dòng)駕駛能力。未來，李彥宏預(yù)計(jì)基于文心大模型構(gòu)建的AI原生應(yīng)用數(shù)量將達(dá)到百萬級(jí)。
　　智能駕駛：Robotaxi單量持續(xù)增長，聚焦單區(qū)域UE盈虧平衡。Q3蘿卜快跑乘車服務(wù)達(dá)82.1萬單，同比增長73%，截至Q3蘿卜快跑累計(jì)自動(dòng)駕駛出行服務(wù)訂單達(dá)4.1百萬單。策略方面，公司將繼續(xù)以提升區(qū)域UE為目標(biāo)。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入1352/1447/1568億元，同比增長9%/7%/8%，non-GAAP歸母凈利潤267/275/298億元，同比增長29%/3%/8%。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣告投放需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)量產(chǎn)落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、AIGC應(yīng)用進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。