>> 國信證券-百度集團(tuán)-SW(09888.HK)收入短暫降速，關(guān)注大模型對業(yè)務(wù)的重塑-231123
| 上傳日期： |
2023/11/24 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張倫可 |
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總覽：總收入增長6%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤率提升。2023Q3，百度集團(tuán)實(shí)現(xiàn)總收入344億元，同比增長6%。百度核心收入同比增長5%，愛奇藝收入同比增長7%。2023Q3，百度集團(tuán)實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤73億元，同比增長23%。經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤率21%。其中，百度核心實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤70億元，同比增長21%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤率26.2%，同比提升3pct。
百度核心廣告收入增長5%，AI重構(gòu)廣告系統(tǒng)。2023Q3，百度核心在線營銷收入為197億元，同比增長5%。廣告業(yè)務(wù)仍然維持增長，但增速有所放緩，主要由于三季度電商、招商加盟等垂類廣告主需求略顯疲軟，同時頭部電商平臺將營銷開支的重心向直接補(bǔ)貼消費(fèi)者傾斜。百度通過文心大模型重構(gòu)廣告系統(tǒng)，預(yù)計在四季度貢獻(xiàn)數(shù)億增量收入。
智能云維持Non-GAAP經(jīng)營盈利。2023Q3，百度核心非營銷收入為69億元，同比增長6%。其中，智能云收入為44億元，同比減少2%，主要因智能交通需求相對疲弱，但預(yù)計其他行業(yè)的云服務(wù)需求仍有增長。同時，本季度智能云維持Non-GAAP經(jīng)營利潤率為正。伴隨著文心大模型4.0的發(fā)布，公司相信客戶對AI大模型的需求有望打開云業(yè)務(wù)新的增長空間。
大模型：文心4.0發(fā)布，重構(gòu)現(xiàn)有應(yīng)用。文心一言于8月31日向全社會開放，至今已有超7000萬用戶。C端方面，文心一言于11月推出會員服務(wù)；B端方面，文心4.0已開放面向企業(yè)客戶的API，目前文心大模型API的調(diào)用量呈指數(shù)級增長。公司運(yùn)用文心大模型的能力重構(gòu)旗下應(yīng)用，重構(gòu)后的AI原生應(yīng)用，在用戶量、活躍度等數(shù)據(jù)指標(biāo)方面實(shí)現(xiàn)顯著增長。
投資建議：公司的核心廣告和智能云業(yè)務(wù)在三季度均因需求側(cè)疲弱而暫時承壓，但有望在四季度回升。我們看好文心大模型4.0對于搜索廣告和智能云業(yè)務(wù)的潛在拉動作用。考慮到公司成本費(fèi)用控制效果良好，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤269/291/312億元，調(diào)整幅度8%/5%/5%；同時維持目標(biāo)價185-195港幣。AI大模型持續(xù)與現(xiàn)有業(yè)務(wù)相結(jié)合，有望催化股價向上，評級由“增持”上調(diào)為“買入”。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致廣告大盤增速不及預(yù)期的風(fēng)險；AI大模型實(shí)際應(yīng)用效果不及預(yù)期的風(fēng)險；自動駕駛業(yè)務(wù)發(fā)展慢于預(yù)期的風(fēng)險；疫情反復(fù)的風(fēng)險；政策風(fēng)險等
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