>> 國信證券-百度集團-SW(09888.HK)23Q3業(yè)績前瞻：廣告和云業(yè)務(wù)暫時承壓，關(guān)注文心大模型4.0-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張倫可 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
百度集團-SW（9888.HK）即將于11月21日發(fā)布2023年三季度業(yè)績公告。
國信互聯(lián)網(wǎng)觀點：1）預(yù)計23Q3收入同比增長5%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤率16%：其中，預(yù)計百度核心分部實現(xiàn)收入261億元，同比增長4%；預(yù)計百度核心分部實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤59億元，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤率23%，利潤率同比下降主要因公司對大模型投入加大。2）預(yù)計核心廣告和智能云在三季度承壓：預(yù)計2023Q3核心在線營銷服務(wù)實現(xiàn)營收193億元，同比增長3%，增速放緩主要由于三季度電商、招商加盟等垂類廣告主需求略顯疲軟。預(yù)計2023Q2智能云業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收44億元，同比減少2%，主要因智能交通需求相對疲弱，但預(yù)計其他行業(yè)的云服務(wù)需求仍有增長。3）文心大模型已經(jīng)迭代到4.0版本，有望為核心廣告和智能云帶來新的增長點：文心4.0實現(xiàn)了基礎(chǔ)模型的全面升級，在理解、生成、邏輯和記憶能力上都有著顯著提升。我們看好文心大模型4.0對于搜索廣告和智能云業(yè)務(wù)的潛在拉動作用?？紤]到智能云增速恢復(fù)略有滯后，以及公司對AI大模型的投入增加，我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤250/278/296億元，下調(diào)幅度7%/2%/2%。AI大模型持續(xù)推進落地場景，有望催化股價向上，繼續(xù)維持“增持”評級
評論：整體：預(yù)計收入同比增長5%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤率16%
我們預(yù)計2023Q3百度集團實現(xiàn)總營收342億元，同比增長5%。其中，預(yù)計百度核心分部實現(xiàn)收入261億元，同比增長4%。收入增速放緩主要由于廣告和云業(yè)務(wù)由于需求端疲弱而承壓，有望在四季度好轉(zhuǎn)。預(yù)計百度集團實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤56億元，同比減少6%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤率16%。其中，預(yù)計百度核心分部實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤59億元，同比減少11%，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤率23%。利潤率同比有所下降，主要公司因?qū)ξ男拇竽Ｐ屯度爰哟?，以及公司推出AI相關(guān)新產(chǎn)品時投入經(jīng)營費用增加
核心在線營銷服務(wù)：預(yù)計收入增長3%，廣告主需求略顯疲軟
預(yù)計2023Q3核心在線營銷服務(wù)實現(xiàn)營收193億元，同比增長3%。廣告業(yè)務(wù)仍然維持增長，但增速有所放緩，主要由于三季度電商、招商加盟等垂類廣告主需求略顯疲軟，同時頭部電商平臺將營銷開支的重心向直接補貼消費者傾斜；但受益于線下出行和消費回歸正常化，醫(yī)療、旅游等線下相關(guān)行業(yè)的廣告需求仍有回升。根據(jù)國家統(tǒng)計局，2023Q3，社會消費品零售總額同比增速為4.2%?？紤]到去年四季度低基數(shù)和今年雙十一大促帶動，預(yù)計核心在線營銷收入增速有望于四季度回升
百度智能云：預(yù)計收入下滑2%，受智能交通需求疲弱影響
預(yù)計2023Q3智能云業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收44億元，同比減少2%。我們預(yù)計智能云業(yè)務(wù)于本季度仍然承壓，原因與上季度類似，智能交通需求相對疲弱，但預(yù)計其他行業(yè)的云服務(wù)需求仍有增長。由于去年四季度智能交通基數(shù)已經(jīng)較低，百度智能云有望于今年四季度回歸增長。此外，文心大模型4.0的發(fā)布，有望帶動MaaS需求進一步提升，推動智能云業(yè)務(wù)增長。
AI大模型：文心大模型4.0發(fā)布，多項業(yè)務(wù)經(jīng)AI大模型重構(gòu)
10月17日，在百度世界2023大會上，文心大模型4.0版本正式發(fā)布。文心4.0實現(xiàn)了基礎(chǔ)模型的全面升級，在理解、生成、邏輯和記憶能力上都有著顯著提升，其中邏輯的提升幅度達到理解的近3倍，記憶的提升幅度也達到了理解的2倍多。在大會上，公司發(fā)布了百度新搜索、新地圖、如流、網(wǎng)盤、文庫等十余款A(yù)I原生應(yīng)用，以及國內(nèi)第一個生成式商業(yè)智能產(chǎn)品“百度GBI”。根據(jù)公司介紹，8月31日文心一言面向全社會開放至今，用戶規(guī)模已經(jīng)達到4500萬，開發(fā)者5.4萬，場景4300個，應(yīng)用825個，插件超過500個。B端方面，百度智能云千帆平臺目前已經(jīng)為超過17000家客戶提供了服務(wù)，同時千帆平臺的大模型調(diào)用量正在以每周20%的環(huán)比增速高速攀升。我們看好文心大模型4.0對于搜索廣告和智能云業(yè)務(wù)的潛在拉動作用。
投資建議：關(guān)注大模型后續(xù)進展，維持“增持”評級
公司的核心廣告和智能云業(yè)務(wù)在三季度均因需求側(cè)疲弱而暫時承壓，但有望在四季度回升。我們看好文心大模型4.0對于搜索廣告和智能云業(yè)務(wù)的潛在拉動作用。但考慮到智能云增速恢復(fù)略有滯后，以及公司對AI大模型的投入增加，我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤250/278/296億元，下調(diào)幅度7%/2%/2%。AI大模型持續(xù)推進落地場景，有望催化股價向上，繼續(xù)維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行導(dǎo)致廣告大盤增速不及預(yù)期的風(fēng)險；AI大模型研發(fā)進展不及預(yù)期的風(fēng)險；自動駕駛業(yè)務(wù)發(fā)展慢于預(yù)期的風(fēng)險；政策風(fēng)險等。
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