>> 國盛證券-百度集團-SW(09888.HK)文心大模型4.0發(fā)布，芯片限制影響相對有限-231019
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏君,朱若菲 |
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移動生態(tài)：Q3消費復(fù)蘇疲弱，或影響廣告投放。由于宏觀復(fù)蘇疲弱、部分地區(qū)季節(jié)性災(zāi)害影響、以及去年Q3高基數(shù)，我們預(yù)計Q3廣告增速有所放緩。分行業(yè)看，由于Q3電商消費放緩、我們預(yù)計電商平臺投放有所減少，中小商家為主的招商加盟投放恢復(fù)較為緩慢，而醫(yī)療、旅游等子賽道有望實現(xiàn)較好增長。
文心一言將逐步革新百度APP及搜索，提升粘性，形成新流量入口。商業(yè)化方面，通過AI可改善定位能力和出價系統(tǒng)，生成式AI創(chuàng)造廣告素材、產(chǎn)生新廣告位等。
智能云：預(yù)計Q3云業(yè)務(wù)承壓，期待中長期AI驅(qū)動。我們預(yù)計Q3百度云增長承壓，主要由于智能交通業(yè)務(wù)拓展節(jié)奏持續(xù)調(diào)整，除智能交通外其他行業(yè)（制造業(yè)、公用事業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)等）有望繼續(xù)保持較好增長。Q2智能云持續(xù)實現(xiàn)Non-GAAP運營層面盈利，我們預(yù)計Q3改善趨勢將延續(xù)。展望未來，我們預(yù)計文心大模型有望進一步打開云業(yè)務(wù)中長期增長空間。
文心一言：文心大模型4.0正式發(fā)布，開啟AI原生新時代。10月17日，李彥宏宣布文心大模型4.0正式發(fā)布，理解、生成、邏輯和記憶能力顯著提升，綜合能力“與GPT-4相比毫不遜色”。AI原生時代開啟：1）百度發(fā)布基于文心一言重構(gòu)的百度搜索、如流、地圖、網(wǎng)盤、文庫等十余款A(yù)I原生應(yīng)用。比如，百度新搜索具有極致滿足、推薦激發(fā)和多輪交互特點。百度網(wǎng)盤可實現(xiàn)視頻單幀定位、總結(jié)內(nèi)容、提煉要點等。文庫能實現(xiàn)寫稿和做PPT。百度地圖可幫助用戶推薦餐廳、提供出行建議等。智能辦公平臺如流可總結(jié)群聊信息、差旅助手幫助訂機酒、接入CRM系統(tǒng)總結(jié)客戶資料等。大模型還會優(yōu)化百度的自動駕駛能力。2）插件、API也將繼續(xù)助力生態(tài)繁榮。9月百度上線了靈境插件平臺，目前已有2.7萬開發(fā)者申請入駐，覆蓋法律、職場、學(xué)習(xí)等多個領(lǐng)域。API方面，千帆大模型平臺已有42個主流大模型入駐，覆蓋各行各業(yè)近500個場景。
芯片限制升級，大模型賽道陣痛、百度影響相對有限。據(jù)CNBC報道，美國商務(wù)部周二宣布，計劃對中國市場的AI芯片銷售進行更嚴(yán)格的限制。我們認(rèn)為算力資源鎖定后，頭部廠商由于具備大量芯片儲備、相對優(yōu)勢凸顯，但在國產(chǎn)替代完成前、國產(chǎn)大模型的能力天花板降低。而長尾模型廠商由于算力資源不足或?qū)⒊銮?，或轉(zhuǎn)向應(yīng)用落地。相較此前百花齊放的國產(chǎn)大模型賽道，當(dāng)前或迎陣痛期。
我們認(rèn)為百度具備相對優(yōu)勢，受芯片限制影響相對有限。存量資源方面，百度當(dāng)前已經(jīng)具備較多算力儲備，可滿足其進行大模型訓(xùn)練，比如文心大模型4.0發(fā)布、李彥宏表示綜合能力“與GPT-4相比毫不遜色”。此外，自研芯片方面，百度昆侖芯第三代計劃明年年初上市。
下調(diào)評級至“增持。考慮到消費復(fù)蘇疲弱影響廣告業(yè)務(wù)、且云業(yè)務(wù)受智能交通業(yè)務(wù)影響，我們下調(diào)公司財務(wù)預(yù)測。我們預(yù)計公司2023-2025年收入1358/1452/1550億元，同比增長10%/7%/7%，non-GAAP歸母凈利潤266/280/294億元，同比增長29%/5%/5%。下調(diào)評級至“增持”。
風(fēng)險提示：廣告投放需求不及預(yù)期風(fēng)險、自動駕駛業(yè)務(wù)量產(chǎn)落地不及預(yù)期風(fēng)險、AICG應(yīng)用進展不及預(yù)期風(fēng)險。
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