>> 東吳證券-百度集團(tuán)-SW(09888.HK)2023Q3業(yè)績點(diǎn)評：基本盤邊際承壓，AI商業(yè)化開啟-231124
| 上傳日期： |
2023/11/24 |
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| 556KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
張良衛(wèi) |
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無限制-登錄即可下載 |
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業(yè)績概覽：2023Q3公司收入和經(jīng)調(diào)整凈利潤均超市場預(yù)期。2023Q3公司營業(yè)收入344億元，同比增長6%，市場預(yù)期342億元；Non-GAAP經(jīng)營利潤76億元，同比增長6%，市場預(yù)期69億元；Non-GAAP凈利潤73億元，同比增長23%，市場預(yù)期63億元。
廣告業(yè)務(wù)受電商拖累，期待AI對廣告收入的拉動。2023Q3百度核心收入266億元，同比增長5%；其中在線營銷收入197億元，同比增長5%，主要受電商廣告投放需求疲軟拖累。2023年9月，百度APP月活用戶達(dá)6.63億，同比增加5%，托管頁收入占百度核心在線營銷收入達(dá)53%。展望未來，生成式AI的應(yīng)用及其對廣告系統(tǒng)的改造有望幫助客戶實(shí)現(xiàn)更高的轉(zhuǎn)化效率和ROI，核心領(lǐng)域收費(fèi)有望從CPM向CPC和CPS轉(zhuǎn)化，預(yù)計(jì)Q4廣告收入增長將小幅提速，2024年AI帶來的廣告貢獻(xiàn)有望超十億元。
推出ERNIE 4.0，開啟商業(yè)化。2023年10月，百度推出ERNIE 4.0，作為GPT-4級別的模型，EB4在理解內(nèi)容生成、復(fù)雜推理和記憶保留等方面表現(xiàn)出人類水平的性能。而這些特性將有助于加深用戶參與度并延長使用時間，從而釋放新的變現(xiàn)機(jī)會。特別是在醫(yī)療、教育、旅行、法律和汽車等垂直領(lǐng)域，廣告商愿意大力投資于客戶獲取和重新參與。11月1日起，EB4向公眾開放，訂閱費(fèi)用為59.9元/月，看好EB4在互聯(lián)網(wǎng)、教育、科技等行業(yè)的率先起量。
云計(jì)算收入繼續(xù)承壓，AI有望助力云業(yè)務(wù)邊際反轉(zhuǎn)。2023Q3云計(jì)算收入同比下滑2%，繼續(xù)受ACE拖累，而其他關(guān)鍵垂直行業(yè)保持快速增長，且AI對云收入的貢獻(xiàn)已超億元。展望Q4，管理層預(yù)計(jì)ACE低基數(shù)下云計(jì)算收入將恢復(fù)正增長；而隨著更多AI原生應(yīng)用涌現(xiàn)、更多客戶調(diào)用百度大模型，預(yù)計(jì)2024年云計(jì)算收入有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。
智能駕駛穩(wěn)步推進(jìn)。2023Q3蘿卜快跑單量同增73%至82.1萬單，截至9月底累計(jì)單量達(dá)410萬單。公司將繼續(xù)以單區(qū)域UE盈虧平衡為目標(biāo)，戰(zhàn)略性將資源集中在關(guān)鍵地區(qū)；單區(qū)域盈虧平衡后再拓展至全國范圍，增強(qiáng)泛化能力。Q3武漢地區(qū)完全無人駕駛訂單的比例超40%，較Q2的35%繼續(xù)增長。
盈利預(yù)測與投資評級：我們看好公司在生成式AI的投入和先發(fā)優(yōu)勢，以及AI對于內(nèi)部業(yè)務(wù)的改造，但考慮到AI業(yè)務(wù)的成本，我們將公司2023-2025年收入預(yù)測由1347/1468/1604億元調(diào)整至1354/1467/1602億元，將Non-GAAP凈利潤由263/288/320億元下調(diào)至273/278/294億元，對應(yīng)2024年Non-GAAPPE為11倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險，AI倫理風(fēng)險，自動駕駛，技術(shù)風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險。
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