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公司發(fā)布23Q3季報(bào)：23Q3總收入344.5億元，YoY/QoQ+6%/+1%，vs.彭博一致預(yù)期為342.1億元。NonGAAP凈利潤為72.7億元，YoY/QoQ+23%/-9%。百度核心總收入265.7億元，YoY/QoQ+5%/+1%。百度核心NonGAAP凈利潤為69.6億元，YoY/QoQ+21%/-10%，vs.彭博一致預(yù)期為56億元（超24%）。
　　23Q3百度核心廣告收入同比增長5%，AI將持續(xù)重塑百度的廣告體系，對收入貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)在未來或持續(xù)提升。23Q3百度核心在線營銷收入197億元，YoY/QoQ +5%/+1%，AI和廣告系統(tǒng)開始逐步整合，便于廣告主通過AI生成廣告素材、并提高廣告匹配效率，長期帶動(dòng)eCPM的提升。
　　百度核心非營銷收入同比增長5%。23Q3百度核心非營銷收入69億元，同增5%。百度智能云Q3收入同比下滑2%，受智能交通行業(yè)下滑影響整體增速，其他垂直行業(yè)的增長仍較為穩(wěn)健，生成式AI和大語言模型開始逐步重塑行業(yè)競爭格局，來自AI的收入貢獻(xiàn)將會(huì)持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測與投資建議：23下半年收入增速受宏觀影響拖累，但利潤釋放較為亮眼，隨著三季度文心一言能力的持續(xù)開放，未來AI帶來的收入將會(huì)逐步顯現(xiàn)。我們調(diào)整2023-24營收預(yù)測至1349億元和1463億元，同比增長9%、8%。預(yù)計(jì)2023-24年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤分別為286億元、313億元。按SOTP估值法對應(yīng)美股合理價(jià)值177美元/ADS，港股合理價(jià)值173港元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：營銷業(yè)務(wù)增長不達(dá)預(yù)期，競爭加劇，AI政策變化等風(fēng)險(xiǎn)。