>> 東吳證券-百度集團-SW(09888.HK)23Q4業(yè)績點評：盈利好于預(yù)期，期待AI驅(qū)動24年增長-240302
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
大小： |
698KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
張良衛(wèi) |
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投資要點
業(yè)績概覽：2023Q4公司收入符合市場預(yù)期，經(jīng)調(diào)整凈利潤超市場預(yù)期。2023Q4公司營業(yè)收入350億元，同比增長6%；Non-GAAP經(jīng)營利潤71億元，同比增長9%，市場預(yù)期67億元；Non-GAAP凈利潤78億元，同比增長44%，市場預(yù)期64億元。
廣告業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，AI業(yè)務(wù)開始貢獻增量收入。2023Q4百度核心收入275億元，同比增長7%；其中在線營銷收入192億元，同比增長6%，主要受旅游、醫(yī)療、商業(yè)服務(wù)等行業(yè)推動。2023年12月，百度APP月活用戶達6.67億，同比增加3%，托管頁收入占百度核心在線營銷收入達51%。Q4由于廣告技術(shù)的改進，公司實現(xiàn)數(shù)億元人民幣的廣告收入增量，GenAI對廣告業(yè)務(wù)的賦能已初步顯現(xiàn)。24Q1受基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計廣告收入同比增速有所放緩，但24年全年GenAI技術(shù)及產(chǎn)品迭代仍有望為公司廣告業(yè)務(wù)貢獻增量。
受益于大模型訓(xùn)練及推理需求增加，云計算增速恢復(fù)。2023Q4云收入同比增長11%至57億元，模型訓(xùn)練及推理需求的增加驅(qū)動收入加速增長。Q4 GenAI和基礎(chǔ)模型收入占比約4.8%；而在內(nèi)部云收入中，GenAI和基礎(chǔ)模型收入約占14%。截至23年12月底，公司大模型Ernie3.5推理成本已降至23年3月的1%，有利于進一步提高客戶使用率。Q4每月約有26000家企業(yè)調(diào)用ERNIEAPI，環(huán)比增長150%；ERNIE日均處理超過5000萬條查詢，環(huán)比增長190%。公司強大且具備性價比的AI模型訓(xùn)練/推理基礎(chǔ)設(shè)施有望在AI時代創(chuàng)造更大的價值，根據(jù)公司管理層，2024年GenAI相關(guān)增量收入將增加至數(shù)十億元人民幣，主要來自廣告和人工智能云業(yè)務(wù)。
智能駕駛繼續(xù)穩(wěn)步推進。2023Q4蘿卜快跑單量同增49%至83.9萬單，截至2024年1月初累計單量超過5百萬單。Q4武漢地區(qū)完全無人駕駛訂單的比例達45%，高于2023年第三季度的40%，主要系加強交通狀況復(fù)雜地區(qū)的高峰時段運營，并進一步擴大運營區(qū)域，運營中收集到的大量數(shù)據(jù)將進一步幫助公司提高安全運營效率。24年公司將繼續(xù)專注于接近UE盈虧平衡目標，在達到UE盈虧平衡后公司計劃迅速將在武漢的成功業(yè)務(wù)復(fù)制到其他地區(qū)。
盈利預(yù)測與投資評級：我們看好公司在生成式AI的投入和先發(fā)優(yōu)勢，以及AI對于內(nèi)部業(yè)務(wù)的改造，但考慮到宏觀環(huán)境不確定性，我們將公司2024-2025年收入預(yù)測由1467/1602億元下調(diào)至1432/1524億元，新增預(yù)測2026年收入1607億元；考慮到公司降本增效好于我們預(yù)期，我們將Non-GAAP凈利潤由278/294億元上調(diào)至290/315億元，新增預(yù)測2026年為352億元，對應(yīng)2024-2026年Non-GAAPPE為8.8/8.1/7.3倍，維持“買入”評級。
風險提示：政策風險，技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風險，AI倫理風險，自動駕駛，技術(shù)風險，市場競爭風險。
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