>> 東方證券-百度集團-SW(09888.HK)2023Q4財報點評：AI助力商業(yè)化效率提升，打造增長新動力-240313
| 上傳日期： |
2024/3/13 |
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| 380KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
項雯倩,李雨琪,楊妍 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
【事件】公司發(fā)布23Q4財報，實現(xiàn)收入349.5億（yoy+6%），略低于彭博一致預期350.1億，調(diào)整后凈利潤77.6億元，non-gaap margin為22.2%（彭博一致預期63.8億），利潤增長超市場預期。
核心廣告業(yè)務穩(wěn)健，云業(yè)務達到雙位數(shù)增長。23Q4百度收入349.5億（yoy+6%），略低于彭博一致預期，百度核心實現(xiàn)收入274.88億（yoy+7%，彭博一致預期6.45%）。23Q4廣告營銷實現(xiàn)收入192億（yoy+6%，超彭博yoy+5.76%的預期），主要由旅游、醫(yī)療保健、金融服務等行業(yè)所推動。23Q4非營銷收入83億元（yoy+9%），其中智能云業(yè)務同比實現(xiàn)11%的增長，受益于企業(yè)對模型構(gòu)建以及模型推理需求的增加，AI給智能云業(yè)務貢獻的收入約占4.8%。
費控持續(xù)貫徹，利潤率超預期。23Q4百度核心毛利率提升為56.2%（yoy+1.1pct），此外銷售和管理費用率同比減少1pct，達到18%（環(huán)比持平）。研發(fā)費用占比21%（同比增加1pct）。綜合來看23Q4百度核心OPM達到17%，調(diào)整后OPM為22.5%（yoy+1.1pct，qoq-2.6pct，彭博一致預期21.4%）。
AI賦能業(yè)務創(chuàng)造增量，商業(yè)化穩(wěn)步推進。（1）應用和用戶側(cè)：公司持續(xù)迭代文心大模型與文心一言、重構(gòu)產(chǎn)品與服務，截至12月百度APP的MAU達6.67億（yoy+3%）；（2）廣告營銷：基于AI技術(shù)，公司陸續(xù)推出擎舵、輕舸、品牌智能體等AI營銷平臺，客戶留存和轉(zhuǎn)化率提高，23Q4帶來廣告業(yè)績增量數(shù)億元。后續(xù)隨著AI技術(shù)在廣告客戶中的滲透率提升，有望進一步貢獻增量；（3）云業(yè)務：23Q4大模型為云業(yè)務帶來約6.6億元增量收入。公司表示，展望2024年，預計AI給廣告和云業(yè)務帶來的合計增量將增加到數(shù)十億元。
盈利預測與投資建議
考慮到宏觀經(jīng)濟和消費修復慢于預期，我們預計公司23-25年收入為1346/1440/1546億元（原預測值1363/1500/1626億元）；且費用控制下經(jīng)營效率有望提升，預計公司調(diào)整后歸母凈利潤為287/260/305億元（原預測值237/257/275億元），選取國內(nèi)外頭部互聯(lián)網(wǎng)和人工智能相關(guān)公司。24年調(diào)整后PE為16x，對應公司市值4116億元，港幣兌人民幣0.91，目標價162.23港元，維持“買入”評級。
風險提示
AI商業(yè)化落地不及預期，廣告行業(yè)復蘇不及預期，研發(fā)成本過高產(chǎn)出有限
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