>> 民生證券-老鳳祥(600612)2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：23年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)超額完成，24Q1歸母凈利潤(rùn)同比+12%-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉文正,鄭紫舟 |
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事件概述。2023年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收714.36億元，同比+13.37%；歸母凈利潤(rùn)為22.14億元，同比+30.23%；扣非歸母凈利潤(rùn)21.56億元，同比+24.83%。24Q1，營(yíng)收為256.30億元，同比+4.36%；歸母凈利潤(rùn)為8.02億元，同比+12.00%；扣非歸母凈利潤(rùn)為8.35億元，同比+13.82%。
營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健上升，珠寶首飾及批發(fā)模式貢獻(xiàn)主要營(yíng)收。分行業(yè)看，23年，筆類(lèi)收入2.24億元，同比+3.66%；珠寶首飾收入581.36億元，同比+15.44%；黃金交易收入12.75億元，同比+5.53%；工藝品銷(xiāo)售收入0.58億元，同比-37.16%；其他收入0.65億元，同比-44.30%。分銷(xiāo)售模式看，批發(fā)模式收入543.04億元，同比+14.35%；零售模式收入41.14億元，同比+29.40%；黃金交易收入127.50億元，同比+5.53%。
24Q1毛利率同比提升，費(fèi)率端控制良好。①毛利率端，23年，毛利率為8.30%，同比+0.72pct，主要因金價(jià)上行及營(yíng)收占比最高的黃金首飾業(yè)務(wù)的毛利率提升帶動(dòng)整體毛利率上行。分行業(yè)看，筆類(lèi)/珠寶首飾/黃金交易/工藝品銷(xiāo)售毛利率為25.47%/9.84%/0.00%/23.73%，同比-5.28/+0.71/+0.03/+6.23 pct。分銷(xiāo)售模式，批發(fā)、零售、黃金交易毛利率為8.93%/22.91%/0.00%，同比+0.27/+5.02/+0.03 pct。24Q1，毛利率為8.37%，同比+0.35 pct。②費(fèi)率端，23年，銷(xiāo)售費(fèi)率/管理費(fèi)率/研發(fā)費(fèi)率/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為1.48%/0.69%/0.05%/0.20%，同比+0.16/+0.05/0/-0.12 pct，其中，銷(xiāo)售費(fèi)率與管理費(fèi)率上行主要系公司銷(xiāo)售人員與管理人員社保及福利費(fèi)增加所致；24Q1，銷(xiāo)售費(fèi)率/管理費(fèi)率/研發(fā)費(fèi)率/財(cái)務(wù)費(fèi)率為1.25%/0.49%/0.04%/0.23%，同比-0.17/-0.12/+0.01/-0.02 pct。③凈利率端：基于毛利率與費(fèi)率情況，23年，凈利率為4.17%，同比+0.57pct；24Q1，凈利率為4.11%，同比+0.22 pct，盈利能力持續(xù)提升。
23年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)超額完成，24年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)，2023年擬現(xiàn)金分紅比例達(dá)46.07%。1）23年主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)完成情況：總收入714.36億元，完成目標(biāo)的107.42%；利潤(rùn)總額39.79億元，完成目標(biāo)的124.34%；歸母凈利潤(rùn)22.14億元，完成目標(biāo)的123.00%。2）24年主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的預(yù)算目標(biāo)為：營(yíng)業(yè)總收入750.07億元，同比+5.00%；利潤(rùn)總額41.38億元，同比+4.00%；歸母凈利潤(rùn)23.04億元，同比+4.04%。3）利潤(rùn)分配預(yù)案：擬以2023年12月31日總股本5.23億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)紅利19.50元（含稅），總金額為10.2億元（B股紅利按公司2023年度股東大會(huì)決議日下一工作日中國(guó)人民銀行公布的美元兌換人民幣中間價(jià)折算）。2023年度公司現(xiàn)金分紅占合并報(bào)表2023年度歸屬于公司所有者的凈利潤(rùn)的比例為46.07%。
產(chǎn)品匠心獨(dú)運(yùn)，渠道積極拓展，品牌勢(shì)能持續(xù)提升。1）產(chǎn)品：“金銀細(xì)工”工藝精湛，產(chǎn)品設(shè)計(jì)“匠心獨(dú)運(yùn)”。老鳳祥獨(dú)特的金銀細(xì)工制作技藝工藝精湛，入選國(guó)家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)，匠心打造精美飾品；擁有從源頭采購(gòu)到設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈和規(guī)?；a(chǎn)制造能力，2022年在海南建立了加工基地并開(kāi)始投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，與東莞生產(chǎn)基地形成了互補(bǔ)互動(dòng)，為公司進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)和實(shí)現(xiàn)黃金珠寶產(chǎn)品自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售助力。2）渠道：“五位一體”營(yíng)銷(xiāo)模式，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)布局深遠(yuǎn)。截至2023年末，共計(jì)擁有境內(nèi)外營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)達(dá)5994家（包括境外銀樓15家），全年凈增385家。23Q4，老鳳祥珍品私恰中心換新啟幕，集高端產(chǎn)品銷(xiāo)售拍賣(mài)、創(chuàng)新技術(shù)產(chǎn)品首發(fā)、品牌歷史文化底蘊(yùn)展示、重大活動(dòng)舉辦、數(shù)字化轉(zhuǎn)型試點(diǎn)等功能于一體，成為老鳳祥品牌在上海中心商業(yè)地區(qū)的地標(biāo)及海派高端珠寶文化的新IP。此外，積極推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)直播、會(huì)員商城、達(dá)人探店等新型銷(xiāo)售方式，吸引不同層級(jí)客戶群體。3）品牌：立足“百年金字招牌”，持續(xù)提升品牌勢(shì)能。作為業(yè)內(nèi)“百年金字招牌”，擁有獨(dú)特品牌文化。2023年，公司以老鳳祥175周年為契機(jī)，深挖“經(jīng)典”與“時(shí)尚”品牌文化內(nèi)涵，組織系列推廣活動(dòng)，提升社會(huì)影響力。
投資建議：公司品牌力深厚，并在產(chǎn)品與渠道端競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，收入與利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收824.42、932.41、1035.97億元，分別同比+15.4%、+13.1%、+11.1%；歸母凈利潤(rùn)為26.29、30.35、34.19億元，分別同比+18.7%、+15.5%、+12.6%，4月29日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為15、13、12倍，維持“推薦“評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)推廣不及預(yù)期等。
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