>> 華泰證券-中國中鐵(601390)新興業(yè)務(wù)訂單快速增長，境外高景氣-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
475KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
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此報告為加密報告 |
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24Q1營收/扣非歸母凈利同比-2.6%/-3.3%，維持“增持”評級
24Q1公司實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利2656/74.8/71.7億元，同比-2.6%/-5.0%/-3.3%。我們維持公司24-26年歸母凈利預(yù)測363/385/406億元。A股/H股可比公司24年Wind一致預(yù)期均值6/3xPE，考慮到相較于可比，公司擁有豐富銅礦資源，有望受益于資源品價格上漲，認可給予A股/H股24年7/3.5xPE，調(diào)整A/H股目標價至10.28元/5.66港元（前值8.81元/5.67港元），維持A股/H股“增持”/“增持”評級。
工程主業(yè)維持穩(wěn)健，綜合毛利率同比下降
24Q1公司基建/設(shè)計咨詢/裝備制造/房地產(chǎn)開發(fā)/資源利用分別實現(xiàn)營收2356/48/66/42/14億元，同比+0.4%/+1.1%/-8.8%/-46.9%/-27.1%，毛利率7.6%/23.6%/21.3%/17.7%/53.8%，同比-0.01/+0.67/+0.22/-0.26/-3.83pct。除收入占比較低的設(shè)計咨詢和裝備制造毛利率同比增加外，其余均同比下滑，帶動24Q1公司綜合毛利率8.7%，同比-0.34pct。
期間費用率控制良好，資產(chǎn)負債率較23年末降低
24Q1公司期間費用率4.72%，同比-0.01pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比-0.05/+0.16/-0.10/-0.03pct至0.51%/2.53%/1.31%/0.38%，銷售、研發(fā)和財務(wù)費用同比降幅高于收入降幅，實現(xiàn)費用率壓降。減值支出占營收比例同比-0.16pct至0.25%，綜合影響下，歸母凈利率同比-0.07pct至2.82%。24Q1末資產(chǎn)負債率/有息負債率分別為74.6%/25.0%，較23年末-0.2/+1.7pct。24Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-681億元，同比多流出300億元，收、付現(xiàn)比分別為98.3%/121.6%，同比-5.51/+5.83pct。
24Q1新興業(yè)務(wù)訂單快速增長，境外市場高景氣
公司24Q1新簽訂單6216億元，同比-6.9%，其中，工程建造/新興業(yè)務(wù)/資產(chǎn)經(jīng)營/房地產(chǎn)/裝備制造/設(shè)計咨詢分別新簽4701/866/120/67/145/75億元，同比-7.1%/+53.9%/-70.1%/-60.5%/-10.7%/-3.1%，新興業(yè)務(wù)快速增長。分地區(qū)，境內(nèi)新簽5724億元，同比-8.8%，境外新簽492.3億元，同比+23%。截至24Q1末，公司在手未完成合同額6.2萬億元，同比+6.2%，是公司23年收入的4.56倍。
風險提示：基建投資增速放緩，地產(chǎn)恢復(fù)低于預(yù)期，毛利率提升不及預(yù)期。
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