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事件：
　　哈爾斯公布2024Q1業(yè)績(jī)報(bào)告。公司2024Q1實(shí)現(xiàn)收入5.7億元，YoY+58.6%，歸母凈利潤(rùn)3148.0萬(wàn)元，YoY+781.6%；扣非凈利潤(rùn)3140.0萬(wàn)元，YoY+1320.6%。公司2024Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，主要因?yàn)榈突鶖?shù)效應(yīng)疊加海外需求旺盛，大客戶(hù)補(bǔ)庫(kù)存需求明顯。
　　保溫杯出口保持增長(zhǎng)，大客戶(hù)補(bǔ)庫(kù)需求明顯：
　　哈爾斯2024Q1收入實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要與海外保溫杯市場(chǎng)需求保持旺盛有關(guān)。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024Q1中國(guó)保溫杯出口總額YoY+28.4%，其中北美市場(chǎng)總出口額YoY+39.2%，北美市場(chǎng)需求更為旺盛。哈爾斯主要客戶(hù)YETI和PMI均為北美主要保溫杯品牌，出口北美市場(chǎng)總額增長(zhǎng)明顯是哈爾斯訂單增長(zhǎng)的有力佐證。另外，根據(jù)大客戶(hù)YETI財(cái)報(bào)披露，2023Q4庫(kù)銷(xiāo)比0.65，屬于歷史同期較低水平，同時(shí)YETI2023下半年積極推出多款新品，都將帶動(dòng)2024年哈爾斯YETI業(yè)務(wù)的訂單增長(zhǎng)。
　　人民幣貶值利好公司毛利率表現(xiàn)：
　　哈爾斯2024Q1毛利率27.4%，YoY+0.6pct,我們認(rèn)為毛利率提升主要與人民幣貶值有關(guān)。2024Q1美元兌人民幣匯率YoY+5.2%，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.28%，說(shuō)明產(chǎn)生匯兌收益，利好毛利率表現(xiàn)。展望未來(lái)，我們認(rèn)為若人民幣匯率保持穩(wěn)定，YETI和PMI新品訂單起量形成規(guī)模效應(yīng)將是提升毛利率的主要?jiǎng)幽堋?br>　　費(fèi)用控制良好：
　　哈爾斯2024Q1的三費(fèi)總費(fèi)率（銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用率）為21.7%，YoY-2.0pct，費(fèi)用控制良好。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率9.5%，YoY+0.7pct，主要因?yàn)樽灾髌放仆茝V營(yíng)銷(xiāo)力度加大。
　　投資建議：
　　哈爾斯是杯壺制造龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈完整，已確立以O(shè)EM和OBM雙軌發(fā)展的戰(zhàn)略。海外需求旺盛，大客戶(hù)補(bǔ)庫(kù)存節(jié)奏明顯，自主品牌在產(chǎn)品和渠道上不斷發(fā)力有望實(shí)現(xiàn)突破，均利好公司2024年利潤(rùn)增長(zhǎng)表現(xiàn)。維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，給予公司2024年15x PE,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為10.35元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致的假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。