>> 信達(dá)證券-哈爾斯(002615)外銷回暖內(nèi)銷提速，Q3業(yè)績靚麗-231016
| 上傳日期： |
2023/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李宏鵬 |
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事件：哈爾斯發(fā)布三季報，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.06億元，同比下降10.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元，同比下降15.09%，扣非歸母凈利潤1.59億元，同比下降9.2%。公司單Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.69億元，同比增長27.67%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.07億元，同比增長102.56%，扣非歸母凈利潤1.08億元，同比增長79%。
點(diǎn)評：
海外客戶訂單回暖、內(nèi)銷加速增長驅(qū)動Q3營收恢復(fù)正增。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.06億元，同比下降10.12%，單Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.69億元，同比增長27.67%。出口方面，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，8月保溫瓶美元計出口金額同比增長25.06%，較前幾個月出口額增速提升；據(jù)美國保溫杯公司YETI公告，2023年上半年YETI存貨/總資產(chǎn)比重自上年同期的46%降至30%，基本恢復(fù)至歷史常態(tài)，公司客戶庫存去化趨勢較明顯，驅(qū)動公司Q3營收同比回暖。內(nèi)銷方面，公司內(nèi)銷自主品牌年內(nèi)保持較好增長，據(jù)久謙中臺，天貓平臺哈爾斯品牌保溫杯銷售額2023年1-9月銷售額同比增長46%，其中Q3銷售額同比增長135%，公司在線上主要平臺銷售增長提速。
外銷恢復(fù)增長與內(nèi)銷提升，Q3毛利率顯著提升帶動利潤高增。1）毛利率方面，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率31.9%，同比+4.5pct；單Q3毛利率35.2%，同比+6.8pct。我們認(rèn)為，由于三季度出貨增長及內(nèi)銷增速較高，公司毛利率提升幅度較大。2）期間費(fèi)用方面，公司2023年前三季度公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為8.9%、7.0%、4.0%、-0.6%，同比變化+2.3pct、+0.7pct、+0.1pct、+1.1pct。我們認(rèn)為銷售費(fèi)用率增長主要由于公司加大自主品牌營銷投入。3）凈利潤方面，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元，同比下降15.09%，歸母凈利率為8.97%，同比-0.5pct；單Q3歸母凈利潤1.07億元，同比增長102.56%，歸母凈利率13.96%，同比+5.2pct。4）運(yùn)營方面，公司前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流為-0.4億元，同比-118%，主要為期內(nèi)未到賬期應(yīng)收賬款增加銷售收款減少及稅費(fèi)返還減少，同時公司加大自主品牌建設(shè)費(fèi)用投入共同影響所致。投資活動現(xiàn)金流為-0.8億元，同比-10.7%，主要為購建固定資產(chǎn)同比增加?；I資活動現(xiàn)金流為0.5億元，同比+159%，主要為長期借款增加。
盈利預(yù)測與投資評級：哈爾斯為保溫杯出口龍頭，合作優(yōu)質(zhì)ODM客戶共享成長；內(nèi)銷自主品牌依托電商、線下、禮品等渠道逐步發(fā)力，多渠道布局共促增長。我們預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利分別為2.08億元、2.49億元、3.00億元，同比分別增長1.1%、19.8%、20.4%，目前股價對應(yīng)2023年、2024年P(guān)E分別為15x、13x，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：海外經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，匯率風(fēng)險，原材料價格大幅波動風(fēng)險。
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