>> 安信證券-哈爾斯(002615)自主品牌及外貿(mào)雙豐收，Q3業(yè)績超預(yù)期-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 980KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張立聰，羅乾生，陸偲聰 |
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事件：
哈爾斯公布2023年三季度業(yè)績報告。公司2023Q3單季度實現(xiàn)收入7.7億元，YoY+27.7%；歸母凈利潤1.1億元，YoY+102.6%。公司2023Q3業(yè)績表現(xiàn)好于我們的預(yù)期，主要因為：1）海外大客戶訂單修復(fù)步伐好于預(yù)期，帶動哈爾斯外貿(mào)業(yè)務(wù)回暖；2）在公司進(jìn)行大力投入的背景下，自主品牌表現(xiàn)優(yōu)于我們的預(yù)期。
海外大客戶訂單修復(fù)明顯：
哈爾斯2023Q3收入YoY+27.7%,是經(jīng)歷了連續(xù)三個季度同比下滑后首次重回增長。我們在哈爾斯半年度業(yè)績點(diǎn)評（詳見《訂單修復(fù)疊加美元升值，業(yè)績拐點(diǎn)或現(xiàn)》）中提出，海外大客戶YETI去庫存進(jìn)程已近尾聲，哈爾斯外貿(mào)訂單有望回暖。2023Q3收入實現(xiàn)增長則是對此觀點(diǎn)的有力印證。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)統(tǒng)計，YETI今年前八個月在美國亞馬遜平臺銷售額YoY+14.9%，其中七八倆月銷售額YoY+47.0%，表明當(dāng)前YETI銷售狀況良好。低庫存水平疊加良好的銷售表現(xiàn)，我們認(rèn)為將使YETI向上游下訂單節(jié)奏更為積極，將持續(xù)利好哈爾斯訂單增長。
自主品牌增長迅猛，滲透率提升明顯：
發(fā)展自主品牌是哈爾斯的戰(zhàn)略重心，目前已出現(xiàn)明顯成效。7月公司宣布TFBOYS成員王源為哈爾斯全球品牌代言人以來，銷售表現(xiàn)喜人。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)統(tǒng)計，哈爾斯旗下四大品牌（哈爾斯、SIGG、Santeco、Nonoo）天貓平臺合計銷售額2023Q3 YoY+105.9%,同期保溫杯天貓整體銷售額YoY+14.9%，哈爾斯的增長明顯優(yōu)于行業(yè)整體，滲透率獲得顯著提升。我們認(rèn)為，自主品牌建設(shè)是哈爾斯的長期發(fā)展戰(zhàn)略，四季度是全年銷售旺季，預(yù)計公司仍會有更多營銷催化落地，帶動自主品牌進(jìn)一步滲透。
人民幣同比貶值疊加原材料價格回落利好毛利率表現(xiàn)：
哈爾斯2023Q3毛利率35.2%，YoY+6.8pct，毛利率表現(xiàn)為公司歷史高水平。哈爾斯2023Q3毛利率增長明顯，主要因為：1）原材料不銹鋼均價2023Q3 YoY-5.1%,原材料價格回落利好毛利率表現(xiàn)；2）人民幣兌美元匯率2023Q3 YoY-5.8%,公司與客戶之間以美元結(jié)算，與原材料供應(yīng)商以人民幣結(jié)算，美元升值則因此利好毛利率。
凈利潤率增長顯著：
哈爾斯2023Q3凈利潤率14.0%，YoY+5.2pct。凈利潤率增長明顯，主要因為：1）各項費(fèi)用保持合理謹(jǐn)慎增長；2）收入及毛利率增長放大凈利潤及凈利潤率的增長幅度。
投資建議：
哈爾斯是杯壺制造龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈完整，已確立以O(shè)EM為業(yè)績支撐，OBM為發(fā)展方向的戰(zhàn)略。自主品牌在產(chǎn)品和渠道上不斷發(fā)力實現(xiàn)突破；大客戶去庫存周期結(jié)束，訂單恢復(fù)明顯，公司基本面重回增長軌道。維持買入-A的投資評級，給予公司2023年20x PE,6個月目標(biāo)價為9.4元/股。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲，行業(yè)競爭加劇，匯率波動風(fēng)險
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