>> 國投證券-哈爾斯(002615)看好2024年增長潛能-240407
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陸偲聰 |
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事件：
哈爾斯公布2023年業(yè)績報告。公司2023年實(shí)現(xiàn)收入24.1億元，YoY0.9%，扣非凈利潤2.2億元，YoY+8.6%。經(jīng)折算，2023Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入7.0億元，YoY+32.4%；扣非凈利潤5706.1萬元，YoY+152.4%。公司2023年業(yè)績表現(xiàn)好于我們的預(yù)期，主要因?yàn)楹Ｍ獯罂蛻粲唵涡迯?fù)步伐好于預(yù)期，帶動哈爾斯外貿(mào)業(yè)務(wù)回暖。
2023年外貿(mào)業(yè)務(wù)收入下滑，2024年有望明顯修復(fù)：
我們以剔除SIGG瑞士公司收入后的海外業(yè)務(wù)收入作為哈爾斯外貿(mào)收入，2023年哈爾斯外貿(mào)收入17.7億元，YoY-5.2%。外貿(mào)業(yè)務(wù)下滑，主要受大客戶Yeti2023年上半年去庫存影響，導(dǎo)致訂單量有所下滑，而2023年下半年Yeti庫存已回到正常水平，同時結(jié)合哈爾斯下半年的收入表現(xiàn)看，收入水平已回到2021年Q3及Q4水平，當(dāng)前訂單狀態(tài)已明顯恢復(fù)。展望2024年，大客戶Yeti將加大在杯壺品類上的布局，同時收入增速的指引也高于2023年收入增長，都將帶動哈爾斯的收入增長。另外，值得注意的是，結(jié)合2023年的低基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)2024年上半年哈爾斯的收入和利潤或?qū)?shí)現(xiàn)明顯增長。
保溫杯出口勢頭良好，2024Q1有望業(yè)績增長確定性高：
根據(jù)海關(guān)總署的出口數(shù)據(jù)，2024年一二月我國保溫杯出口額合計(jì)增長47%，反映海外市場對保溫杯整體需求仍較為強(qiáng)勁。哈爾斯外貿(mào)客戶結(jié)構(gòu)多元，收入表現(xiàn)與保溫杯整體出口態(tài)勢正相關(guān)。因此，我們預(yù)計(jì)哈爾斯2024Q1收入有望實(shí)現(xiàn)較明顯增長。值得注意的是，由于發(fā)展自主品牌所導(dǎo)致的每季度較穩(wěn)定的投入，由收入增長所帶來的業(yè)績增長彈性將更高。
毛利率有望持續(xù)提升：
哈爾斯2023年毛利率31.2%，YoY+2.0pct，主要受人民幣貶值及自主品牌線上渠道初具規(guī)模的利好。展望2024年，若人民幣匯率保持穩(wěn)定，外貿(mào)訂單的預(yù)期增長將使規(guī)模效應(yīng)提升，毛利率仍有提升空間。
投資建議：
哈爾斯是杯壺制造龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈完整，已確立以O(shè)EM和OBM雙軌發(fā)展的戰(zhàn)略。自主品牌在產(chǎn)品和渠道上不斷發(fā)力實(shí)現(xiàn)突破；大客戶訂單回到正常節(jié)奏，公司基本面重回增長軌道。維持買入-A的投資評級，給予公司2024年15x PE,6個月目標(biāo)價為10.20元/股。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲，行業(yè)競爭加劇，匯率波動風(fēng)險。
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