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業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)健，充沛訂單保障未來成長
　　2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.32億元，同比增長37.76%；歸母凈利潤1.85億元，同比增長18.08%；扣非歸母凈利潤1.80億元，同比增長26.67%。2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.52億元，同比增長8.53%，環(huán)比增長5.06%；歸母凈利潤7275.38萬元，同比增長51.77%，環(huán)比增長431.79%；扣非歸母凈利潤6662.01萬元，同比增長41.68%，環(huán)比增長444.56%。2023年，公司新簽訂單15.04億元，同比增長36.50%；累計(jì)存量訂單25.66億元，同比增長28.69%，充沛訂單為未來業(yè)績穩(wěn)健增長提供保障。考慮藥學(xué)研究業(yè)務(wù)競爭激烈，我們下調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測并新增2026年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤為2.74/3.63/4.72億元（原預(yù)計(jì)3.45/4.99億元），EPS為2.45/3.24/4.21元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為23.2/17.5/13.5倍，鑒于公司訂單充沛且臨床業(yè)務(wù)快速發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　藥學(xué)研究業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，自研新藥布局持續(xù)深化
　　2023年公司藥學(xué)研究業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5.69億元，同比增長28.67%。2023年公司新立項(xiàng)自研項(xiàng)目達(dá)100余項(xiàng)，累計(jì)已超350項(xiàng)；公司參與研發(fā)和自主立項(xiàng)研發(fā)的項(xiàng)目中，共3項(xiàng)新藥項(xiàng)目已通過NMPA批準(zhǔn)進(jìn)入臨床試驗(yàn)，126項(xiàng)藥品申報(bào)上市注冊(cè)受理，7項(xiàng)取得生產(chǎn)批件的權(quán)益分成。同時(shí)，公司聚焦多肽類和小核酸類藥物研發(fā)，截至2023年末已立項(xiàng)自研1類創(chuàng)新品種11項(xiàng)；在研項(xiàng)目“STC007注射液”鎮(zhèn)痛II期臨床已啟動(dòng)、瘙癢I期臨床正在進(jìn)行中。
　　臨床試驗(yàn)與生物分析業(yè)務(wù)快速發(fā)展，已服務(wù)多個(gè)創(chuàng)新藥項(xiàng)目
　　2023年公司臨床試驗(yàn)與生物分析服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.62億元，同比增長54.54%；毛利率39.72%，同比提升5.44 pct。公司已搭建臨床試驗(yàn)研發(fā)平臺(tái)、數(shù)統(tǒng)分析平臺(tái)、SMO平臺(tái)、第三方稽查平臺(tái)4大專業(yè)平臺(tái)，全國設(shè)立19個(gè)常駐點(diǎn)，已與260余家醫(yī)院建立長期臨床合作。生物分析方面，公司目前運(yùn)行100余項(xiàng)創(chuàng)新藥臨床前、臨床I期項(xiàng)目；累計(jì)自主開發(fā)小分子/大分子生物分析方法近600/100個(gè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥物生產(chǎn)外包服務(wù)市場需求下降，核心成員流失等。