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24Q1扣非歸母凈利潤(rùn)同比+226%，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　2024年第一季度，公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84.45億元，同比+40.3%；歸母凈利潤(rùn)1.70億元，同比+31.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.94億元，同比+225.98%。公司24Q1項(xiàng)目工作量與交付量同比增長(zhǎng)，盈利能力顯著提升。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為8.3/13.0/15.3億元，同比增速60.1%/56.1%/17.4%，對(duì)應(yīng)PE分別為23/15/13倍?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE均值為20倍，公司是港機(jī)、海工行業(yè)制造龍頭，國際競(jìng)爭(zhēng)力凸顯，我們給予公司24年27倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)4.32元（前值：4.11元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　扣非歸母凈利率+0.63pp，期間費(fèi)用率控制良好
　　2024年第一季度實(shí)現(xiàn)毛利率10.64%，同比-3.68pp；歸母凈利率2.01%，同比-0.14pp；扣非歸母凈利率1.11%，同比+0.63pp。期間費(fèi)用率方面，第一季度合計(jì)期間費(fèi)用率7.89%，同比-3.49pp。其中銷售費(fèi)用率0.6%，同比-0.30pp；管理費(fèi)用率2.3%，同比-1.25pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.2%，同比-0.96pp；研發(fā)費(fèi)用率2.8%，同比-0.98pp。
　　重型裝備制造行業(yè)龍頭，國際競(jìng)爭(zhēng)力凸顯
　　公司作為全球重型裝備制造龍頭，背靠中交建設(shè)集團(tuán)，產(chǎn)品銷往全球107個(gè)國家及地區(qū)，國際競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。公司在上海和江蘇擁有多個(gè)生產(chǎn)基地及出海港口，憑借20余艘6萬噸至10萬噸級(jí)整機(jī)運(yùn)輸船可將大型產(chǎn)品整機(jī)運(yùn)往全世界。同時(shí)，公司在全球范圍設(shè)有多家海外分支機(jī)構(gòu)，擁有超過1000名高素質(zhì)專業(yè)人員組成的服務(wù)隊(duì)伍，可以在現(xiàn)場(chǎng)提供高效的解決方案與完善的備件服務(wù)支持。此外，下屬子公司Terminexus通過由振華重工龐大的存量市場(chǎng)建立起來的IDAS智能數(shù)據(jù)分析平臺(tái)，打造了港機(jī)行業(yè)首個(gè)數(shù)字化供應(yīng)鏈平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)迅速匹配公司、用戶及供應(yīng)商庫存中的現(xiàn)貨資源。
　　制造業(yè)升級(jí)改造迎來新機(jī)遇，研發(fā)創(chuàng)新引領(lǐng)公司發(fā)展
　　把握制造業(yè)“高端化、智能化”趨勢(shì)，強(qiáng)化創(chuàng)新激勵(lì)力度，不斷推出引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的新技術(shù)、新產(chǎn)品和新服務(wù)。公司首創(chuàng)的雙40英尺集裝箱岸橋、雙向防搖系統(tǒng)等新產(chǎn)品和新技術(shù)，已成為全球港機(jī)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)；“天鯤號(hào)”挖泥船實(shí)現(xiàn)了我國大型自航絞吸挖泥船核心技術(shù)的突破，使我國挖泥船的設(shè)計(jì)與建造技術(shù)躋身世界前列。截至2023年年底，公司累計(jì)申請(qǐng)專利3925件，擁有有效專利2169件，國際授權(quán)61件。公司引領(lǐng)行業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能力，已成為港機(jī)、海工、船運(yùn)等業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海工業(yè)務(wù)復(fù)蘇速度不及預(yù)期，利率與匯率風(fēng)險(xiǎn)，原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。