>> 國信證券-福瑞達(dá)(600223)化妝品業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，盈利水平持續(xù)優(yōu)化-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 516KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張峻豪,孫喬容若 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司一季度業(yè)績受剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)導(dǎo)致出現(xiàn)較大變動。公司2024Q1實現(xiàn)營收8.91億元/yoy-29.99%，歸母凈利潤0.59億元/yoy-54.35%，扣非歸母凈利潤0.52/yoy+242.48%。去年同期公司進行第一批地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離，剝離產(chǎn)生的1.27億投資收益導(dǎo)致今年歸母凈利同比下滑較大；而扣非歸母凈利潤大幅增長主要由于化妝品業(yè)務(wù)利潤增加及去年同期地產(chǎn)業(yè)務(wù)虧損影響所致。
化妝品核心業(yè)務(wù)板塊持續(xù)發(fā)力?；瘖y品板塊2024Q1實現(xiàn)營收5.44億元/yoy+15.12%，毛利率為62.19%/-0.67pct，主要由于線下渠道毛利率較低，同時公司加大費用管控帶動凈利率水平有所提升。其中璦爾博士實現(xiàn)收入2.94億元/yoy+20.63%，通過提升搖醒精華、閃充品線等高毛利產(chǎn)品銷售占比，并在自播打造“護膚教練”人設(shè)型直播間，達(dá)播深度綁定核心產(chǎn)出達(dá)人，帶動銷售提升。頤蓮實現(xiàn)收入2億元/yoy+17.45%，聚焦“中國高保濕”話題內(nèi)容破圈，借助中國高保濕哈爾濱首站活動等，提升品牌曝光量。藥品板塊2024Q1實現(xiàn)營收1.09億/yoy-23.25%，毛利率54.90%/yoy-1.50pct，去年同期為政府提供相關(guān)防疫藥品導(dǎo)致整體基數(shù)較高。原料添加劑板塊2024Q1實現(xiàn)營收0.84億元/yoy+10.26%，毛利率為29.74%/yoy-0.72pct。公司調(diào)整銷售戰(zhàn)略，提升毛利較高的化妝品級透明質(zhì)酸銷售占比，積極開發(fā)原料藥業(yè)務(wù)海外市場，并通過抖音、快手等平臺提升口服產(chǎn)品銷量，帶動營收增長。
受房地產(chǎn)剝離影響導(dǎo)致財務(wù)指標(biāo)變動較大。盈利能力方面，2024Q1公司毛利率/凈利率分別同比+11.45pct/-3.91pct，毛利率大幅提升主要由于低毛利率的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離所致；2024Q1銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比+11.12pct/-0.54pct/+1.34pct，由于相關(guān)房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)減少，化妝品等業(yè)務(wù)銷售規(guī)模增加，帶動銷售費用率大幅上行。營運能力方面，公司2024Q1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降2820天，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.38億元/yoy-59.91%，發(fā)生較大變動均系去年同期剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)所致。
風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境風(fēng)險，新品推出不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
投資建議：一季度作為公司業(yè)務(wù)調(diào)整梳理完成后的第一個完整季度，公司業(yè)績整體實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，并在產(chǎn)品不斷迭代升級、渠道持續(xù)擴張下，聚焦以核心化妝品業(yè)務(wù)為主的大健康板塊布局。而公司管理架構(gòu)的調(diào)整到位和賬面現(xiàn)金的充足準(zhǔn)備，將為企業(yè)未來優(yōu)化激勵措施和相關(guān)資本外延奠定基礎(chǔ)?？紤]到公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入受行業(yè)下行影響較大，同時原料端競爭激烈，毛利率下滑，我們下調(diào)2024-2026年歸母凈利潤至3.43/4.14/4.77（原值為3.71/4.43/5.09億元），對應(yīng)PE為25/21/18倍,維持“買入”評級。
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