>> 平安證券-鼎陽科技(688112)高端化發(fā)展戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 747KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
付強,徐碧云,徐勇 |
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事項：
公司發(fā)布2023年財報，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.83億元，同比增長21.50%;實現(xiàn)歸母凈利潤為1.55億元，同比增長10.29%。公司2023年向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.80元（含稅），不進(jìn)行公積金轉(zhuǎn)增股本，不送紅股。2024年一季度，公司實現(xiàn)收入1.04億元，同比增長1.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.30億元，同比下降15.33%。
平安觀點：
23年業(yè)績穩(wěn)步增長，24年一季度利潤短期承壓：2023年公司新產(chǎn)品密集發(fā)布，為未來公司營業(yè)收入的持續(xù)增長奠定了堅實基礎(chǔ)。高端新產(chǎn)品的快速放量，特別是射頻微波類產(chǎn)品和高分辨率數(shù)字示波器產(chǎn)品表現(xiàn)尤為突出，為公司營業(yè)收入帶來了增長，也進(jìn)一步加強公司整體盈利能力。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.83億元，同比增長21.50%;實現(xiàn)歸母凈利潤為1.55億元，同比增長10.29%。2023年全年公司產(chǎn)品毛利率提升至61.30%，比去年同期增長3.76個百分點。2024年一季度，因政府補助減少、研發(fā)投入增大等原因，導(dǎo)致凈利潤出現(xiàn)短期承壓，24Q1實現(xiàn)歸母凈利潤0.30億元，同比下降15.33%。
高端化發(fā)展戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化：2023年，公司四大主力產(chǎn)品中，各檔次產(chǎn)品銷售收入均持續(xù)增長，高端產(chǎn)品價量齊升，繼續(xù)維持高速增長的良好勢頭。其中高端產(chǎn)品營業(yè)收入同比增長55.00%，高端產(chǎn)品占比提升至22%，比去年同期的18%提升4個百分點，拉動四大類產(chǎn)品平均單價同比提升23.38%。從產(chǎn)品的銷售單價上看，銷售單價3萬以上的產(chǎn)品，銷售額同比增長89.91%，銷售單價5萬以上的產(chǎn)品，銷售額增長157.82%。售價越高的產(chǎn)品，增長越快，充分體現(xiàn)了高端化戰(zhàn)略的成效。2024年一季度高分辨率數(shù)字示波器SDS7000A系列產(chǎn)品的發(fā)布，樹立了國產(chǎn)高分辨率示波器新標(biāo)桿，標(biāo)志著公司儀器高端化進(jìn)程再加速，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷推出高端新品：公司一貫重視研發(fā)投入，2023年研發(fā)投入達(dá)8609.79萬元，同比增長49.44%，占營業(yè)收入的比例17.82%，比上年同期14.49%，提升3.33個百分點。截至2023年末，公司研發(fā)人員共213人，較年初156人增長36.54%，研發(fā)人員占比為46.10%，研發(fā)隊伍進(jìn)一步壯大。2023年公司發(fā)布了7款新產(chǎn)品：1）2023年3月發(fā)布SDS1000XHD系列高分辨率數(shù)字示波器；2）2023年7月發(fā)布SDS6000 Pro系列8通道高分辨率數(shù)字示波器；3）2023年8月發(fā)布SHN900A系列手持式矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀；4）2023年9月發(fā)布SDS3000XHD系列高分辨率數(shù)字示波器；5）2023年9月發(fā)布SPD4000X系列可編程線性直流電源；6）2023年12月發(fā)布SDS800XHD系列高分辨率數(shù)字示波器；7）2023年12月發(fā)布SHA860A系列手持信號分析儀。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，同時新產(chǎn)品的發(fā)布為公司營業(yè)收入帶來了增長，也進(jìn)一步加強公司整體盈利能力。
投資建議：公司是國內(nèi)電子測量領(lǐng)導(dǎo)者，具有四大產(chǎn)品線—數(shù)字示波器、信號發(fā)生器、頻譜分析儀和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀等。在公司技術(shù)市場雙輪驅(qū)動模式加持下，四大主力產(chǎn)品全面推向高端化。隨著下游應(yīng)用需求持續(xù)，公司業(yè)績將保持高速增長。結(jié)合公司23年年報、24年一季報以及對行業(yè)發(fā)展趨勢的判斷，我們調(diào)整公司2024-2025年的歸母凈利潤預(yù)測分別為2.00和2.55億元（前值分別為2.04億元和2.83億元），并新增2026年的歸母凈利潤為3.15億元，2024-2026年的EPS分別為1.26元、1.60元和1.98元，對應(yīng)4月29日收盤價的PE分別為26.9、21.1、17.1倍。公司是全球極少數(shù)具有數(shù)字示波器、信號發(fā)生器、頻譜分析儀和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀四大通用電子測試測量儀器主力產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售能力的通用電子測試測量儀器廠家，同時也是全球極少數(shù)同時擁有這四大主力產(chǎn)品并且四大主力產(chǎn)品全線進(jìn)入高端領(lǐng)域的企業(yè)。公司高端化發(fā)展戰(zhàn)略成效顯著，高端產(chǎn)品快速導(dǎo)入市場，實現(xiàn)收入轉(zhuǎn)化，且增速明顯。我們看好公司未來的發(fā)展，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）受管制原材料無法獲得許可的風(fēng)險。若美國商務(wù)部門停止對公司發(fā)放相關(guān)芯片的出口許可，公司芯片自研或合作開發(fā)進(jìn)度未達(dá)預(yù)期或失敗以及未能在國內(nèi)找到合適的供應(yīng)商，則可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。（2）產(chǎn)品以外銷為主、國內(nèi)市場開拓不力的風(fēng)險。若公司不能有效管理境外業(yè)務(wù)或境外市場拓展目標(biāo)不能按期實現(xiàn)，則可能影響公司未來在國內(nèi)的業(yè)務(wù)拓展，進(jìn)而將會對公司整體經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。（3）高端通用電子測試測量儀器芯片及核心算法項目研發(fā)失敗的風(fēng)險。若高端芯片研發(fā)項目失敗進(jìn)而無法對公司產(chǎn)品高端化提供支持，公司經(jīng)營業(yè)績將面臨下滑的風(fēng)險。
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