>> 中銀證券-固德威(688390)業(yè)績階段性承壓，期待需求逐步修復(fù)-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 823KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
武佳雄,許怡然 |
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公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報，2023年/2024Q1業(yè)績分別同比增長31%/減少109%。公司并網(wǎng)逆變器業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，儲能逆變器受庫存影響增長承壓，未來有望逐步修復(fù)改善。維持增持評級。
支撐評級的要點
2023年公司業(yè)績同比增長31%：公司發(fā)布2023年年報，實現(xiàn)收入73.53億元，同比增長56.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.52億元，同比增長31.24%；實現(xiàn)扣非凈利潤8.06億元，同比增長28.51%。
2024Q1公司業(yè)績虧損：公司同時發(fā)布2024年一季報，2024Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤-0.29億元，同比減少108.57%，環(huán)比減虧。我們認為，2024Q1公司出現(xiàn)虧損，主要是收入同比下滑34.50%，而各項費用支出相對固定，期間費用率同比大幅提升14.14個百分點至29.17%所致。
并網(wǎng)逆變器表現(xiàn)穩(wěn)?。?023年全球光伏裝機規(guī)模持續(xù)提升，公司并網(wǎng)逆變器業(yè)務(wù)收入隨之增長，全年收入同比提升42.99%至28.61億元，銷量同比提升15.46%至53.22萬臺，毛利率同比微降0.46個百分點至29.43%。
受行業(yè)庫存壓制，儲能逆變器增長承壓，積極拓展電池包銷售：2023年下半年，受到海外庫存積壓的影響，公司儲能逆變器業(yè)務(wù)承壓；全年銷售量同比減少32.20%至15.41萬臺，導(dǎo)致板塊銷售收入同比減少4.67%至15.66億元。公司積極在儲能領(lǐng)域延伸布局，2023年儲能電池包產(chǎn)品出貨持續(xù)提升，銷售量同比提升27.74%至341.15MWh，收入同比提升38.66%至8.69億元；同時得益于電芯材料成本的下行，電池包毛利率也同比提升7.18個百分點至24.96%。
歐洲庫存去化接近尾聲，2024年儲能逆變器需求或呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢：根據(jù)公司公告，當前歐洲儲能逆變器庫存快速減少，預(yù)計未來2-3個月可完成庫存去化，2024年儲能需求有望呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢。此外，澳大利亞、東南亞、巴西等地區(qū)需求也在逐步釋放。我們認為，伴隨庫存去化與公司新產(chǎn)品的發(fā)布，公司儲能業(yè)務(wù)有望在2024年內(nèi)逐季度改善。
估值
在當前股本下，結(jié)合公司當前在出貨和盈利方面的壓力，我們將公司2024-2026年預(yù)測每股收益調(diào)整至4.06/5.24/6.35元（原2024-2026年預(yù)測為9.07/11.47/-元），對應(yīng)市盈率23.4/18.1/14.9倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
原材料漲價超預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期；價格競爭超預(yù)期；光伏政策不達預(yù)期；儲能行業(yè)需求不達預(yù)期。
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