>> 華泰證券-億聯(lián)網絡(300628)企業(yè)通信解決方案出?！皟?yōu)等生”-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 2062KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入（上調） |
作者： |
王興,高名垚 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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全球企業(yè)通信領軍者，兩大新增長曲線蓄力新篇章
公司為全球領先的企業(yè)通信解決方案提供商，憑借出色的產品競爭力、卓越的渠道管理能力以及國內高效制造業(yè)供應鏈、工程師紅利帶來的成本優(yōu)勢，在激烈競爭的市場中脫穎而出，成為全球SIP話機龍頭，我們認為未來公司有望在VCS、商務耳麥兩大新產品線上復制SIP話機的成功之路，實現(xiàn)品牌知名度及市場份額的提升，譜寫新的發(fā)展篇章，我們預計其24-26年歸母凈利潤分別為24.36/28.81/34.14億元，考慮到公司卓越的產品競爭力及歐美市場需求景氣度的復蘇趨勢，給予公司2024年25x PE（可比公司均值：16.33x），目標價48.18元/股，上調至“買入”評級。
混合辦公趨勢明朗，VCS、商務耳麥等潛力賽道或迎景氣復蘇
溝通、協(xié)作是企業(yè)辦公場景中的基礎需求之一，混合辦公的大趨勢下，企業(yè)通信的需求、頻次日益提升，相關產品市場空間廣闊。展望2024年，我們認為：1）視頻會議系統(tǒng)、商務耳麥兩大細分賽道具備較強增長潛力，一方面，2021年全球9000萬間會議室中，專業(yè)化視頻會議系統(tǒng)的滲透率較低；另一方面，移動辦公的比例提升有望帶動商務耳麥需求增長。2）景氣度方面，雖然2023在全球企業(yè)通信市場需求疲軟，渠道商去庫存的影響下，企業(yè)通信市場參與者業(yè)績普遍承壓，但混合辦公及企業(yè)數字化大趨勢依舊，隨著渠道商庫存去化接近尾聲，2024企業(yè)通信行業(yè)或將迎來景氣復蘇之年。
出海競爭優(yōu)勢凸顯，成就高盈利能力的企業(yè)通信龍頭
國內的高效制造業(yè)供應鏈、工程師紅利助力公司在歐美市場形成比較優(yōu)勢，成為具備較強競爭力的出海優(yōu)等生。具體而言，我們認為公司的競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在：1）極致產品力，橫向比較而言，公司的產品性價比更高，更新迭代速度快，且與Teams等廠商形成良好的合作生態(tài)，能夠在海外市場迅速打開品牌知名度，提升市場份額；2）良好的經銷渠道，公司以清晰的產品定位策略和品牌力保障了較高利潤率，能夠以穩(wěn)定豐厚的讓利實現(xiàn)與渠道商的合作共贏；3）成本優(yōu)勢，受益于國內高效完備的制造業(yè)供應鏈、更低的物流成本以及工程師紅利，公司的成本明顯低于海外競爭對手。
VCS、商務耳麥新增長曲線接力，關注業(yè)績復蘇帶來的投資機遇
短期來看，我們認為公司在新產品線市場份額提升、下游庫存逐步消化的背景下業(yè)績增長速度將逐步恢復，公司1Q24收入/歸母凈利潤分別同比增長30.95%/34.45%。長期而言，在卓越的產品力、渠道力及成本優(yōu)勢的加持下，未來公司有望在VCS、商務耳麥兩大新產品線上逐步打開知名度，持續(xù)替代已有廠商的市場份額，復制在SIP話機領域的成功之路。
風險提示：海外需求景氣度下滑風險；云辦公/會議產品推廣不及預期；貿易政策變化風險。
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