>> 國泰君安-國投電力(600886)2023年報及2024年一季報點評：水火共濟業(yè)績增長，分紅提升回報股東-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
977KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2023年分紅保持穩(wěn)定，1Q24業(yè)績正增長，期待2Q24E來水好轉(zhuǎn)。
投資要點：
維持“增持”評級：綜合考慮公司水電上網(wǎng)電價提升以及市場煤價格下行，上調(diào)2024~2025年EPS至1.14/1.16元（原值0.98/1.05元），給予2026年EPS 1.25元。參考電力行業(yè)可比公司，給予2024年16倍PE，上調(diào)目標價至18.24元，維持“增持”評級。
分紅比例提升，業(yè)績符合預(yù)期。公司2023年營收567億元，同比+12.3%；同期歸母凈利67.0億元，同比+64.4%。公司1Q24營收141億元，同比+6.4%；同期歸母凈利20.4億元，同比+26.1%，符合預(yù)期。公司2023年擬每股派息0.49元，分紅比例55.0%（同比+4.8 ppts）。
水電電價持續(xù)上行，Q2來水有望修復(fù)。公司水電1Q24上網(wǎng)電量213億千瓦時，同比-8.4%；同期公司水電平均上網(wǎng)電價0.318元/千瓦時，同比+4.3%，電價保持增長。我們預(yù)計公司2Q24E電量增速或有望好轉(zhuǎn)：1）截至1Q24末兩河口庫水位2813米，同比+15.7米；2）大水電來水具備多年均值回歸特征，2Q23公司各水電站流域來水偏枯。
火電電量增長，機組性能及區(qū)位優(yōu)勢突出。1Q24公司火電上網(wǎng)電量143億千瓦時，同比+17.9%，主要受益于新機組投產(chǎn)及用電需求增長；同期火電平均上網(wǎng)電價0.463元/千瓦時，同比-1.9%。截至2023年末公司百萬千瓦級機組占控股火電裝機的64.0%，且火電裝機主要集中在沿海等經(jīng)濟發(fā)達及電力需求旺盛區(qū)域，機組性能及區(qū)位優(yōu)勢突出。
風(fēng)險提示：來水不及預(yù)期、電價不及預(yù)期、煤炭價格超預(yù)期、新能源消納不及預(yù)期等
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