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事件：公司發(fā)布2023年年度報(bào)告及2024年一季度報(bào)告。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.14億元，同比下降27.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.74億元，同比下降160.55%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-2.63億元，同比下降197.04%；實(shí)現(xiàn)整體毛利率39.71%，較2022年下降4.61Pct。2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.82億元，同比上升29.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比上升197.73%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.13億元，同比上升129.10%；實(shí)現(xiàn)整體毛利率46.52%，較2023Q1上升了4.83Pct。
　　事件點(diǎn)評(píng)：
　　◆公司盈利逐季恢復(fù)，看好未來美國(guó)、日本市場(chǎng)表現(xiàn)。2023Q2-2024Q1，公司單季度營(yíng)收分別4.73/6.58/7.34/5.82億元，分別同比-32.69%/-28.05%/-24.55%/29.89%，盈利增速逐季改善。2023年在歐洲市場(chǎng)，由于天然氣價(jià)格的回落和能源危機(jī)的常態(tài)化，儲(chǔ)能產(chǎn)品庫存不斷攀升；在日本市場(chǎng)，消費(fèi)者性能偏好的變化也進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。公司不斷深化全球品牌戰(zhàn)略，堅(jiān)定美國(guó)、日本市場(chǎng)持續(xù)開發(fā)投入和品牌構(gòu)建，2024Q1，公司在美國(guó)、日本市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)36.67%、74.84%，持續(xù)看好公司便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品在戶外活動(dòng)、應(yīng)急備災(zāi)剛性需求。
　　◆庫存成本優(yōu)化疊加降本增效措施，2024Q1毛利率回升。2023年公司毛利率39.71%，同比下降4.61pct。受高價(jià)成本庫存影響，以及為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司階段性加大產(chǎn)品促銷力度，導(dǎo)致2023年毛利率有所下降。隨著庫存成本的優(yōu)化、原材料價(jià)格的回落以及降本增效措施的不斷推進(jìn)，2024Q1實(shí)現(xiàn)46.52%，同比上升4.83pct。期間費(fèi)用方面，2024Q1銷售/管理（含研發(fā)） /研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為29.77%/6.95%/6.92%/-4.51%，同比下降6.37/4.55/2.32/1.19pct，公司通過優(yōu)化人力成本結(jié)構(gòu)、提升廣告推廣精準(zhǔn)投放和素材復(fù)用等措施，控制費(fèi)用率處于合理區(qū)間。
　　◆公司積極拓寬產(chǎn)品線，建設(shè)線下渠道及品牌獨(dú)立站以提升品牌影響力和市占率。公司致力于拓寬產(chǎn)品的技術(shù)護(hù)城河，不斷推動(dòng)產(chǎn)品的迭代升級(jí)。2023年公司旗下全場(chǎng)景家庭綠電專家品牌“Geneverse電掌柜”，成功推出了固定式家儲(chǔ)第一代產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)從光伏發(fā)電到電化學(xué)儲(chǔ)能一體化。公司積極加強(qiáng)全球渠道的布局，通過官網(wǎng)獨(dú)立站、第三方電商平臺(tái)和線下零售三位一體的渠道結(jié)合，已在全球建立了21個(gè)官網(wǎng)獨(dú)立站，覆蓋了40個(gè)國(guó)家和地區(qū)。同時(shí)，通過與全球知名品牌商或零售商的緊密合作，公司產(chǎn)品已成功進(jìn)入Costco、Harbor Freight Tools、Walmart、Home Depot等近1萬家全球知名零售渠道，進(jìn)一步提升了品牌影響力和市場(chǎng)占有率。
　　投資建議：
　　考慮到行業(yè)需求下行，我們下修公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年的歸母凈利潤(rùn)分別為1.68/2.43/2.50億元（2024-2025年前次預(yù)測(cè)值為2.69/3.79億元），EPS分別為1.35/1.95/2.00元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為47.08/32.55/31.70倍?？紤]到公司為便攜儲(chǔ)能龍頭，持續(xù)官網(wǎng)獨(dú)立站、第三方電商平臺(tái)和線下零售三位一體的渠道建設(shè)，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　上游電芯價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。