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華寶新能發(fā)布2023年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收15.8億元，同比-29.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.6億元，同比-124.3%。其中，Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營收6.6億元，同比-28.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.1億元，同比-111.6%。
　　便攜儲能短期需求疲軟，公司收入端階段承壓。2023年歐美地區(qū)持續(xù)加息，高通脹對消費(fèi)造成明顯抑制，美國2023年1-9月電子和家電銷售額同比-3%，歐元區(qū)2023年8月零售銷售同比-2.1%，環(huán)比-1.2%。同時(shí)，2022年同期受歐洲能源危機(jī)和俄烏沖突等影響，便攜儲能產(chǎn)品需求旺盛進(jìn)而導(dǎo)致基數(shù)較高，2023年以來隨天然氣價(jià)格回落，能源危機(jī)常態(tài)化后需求回歸常態(tài)，疊加歐洲儲能產(chǎn)品庫存攀升至歷史高位，行業(yè)競爭有所加劇。上述因素疊加影響下，公司Q3單季度收入6.6億元，同比-28.0%，但跌幅環(huán)比Q2略有收窄。分市場來看，我們預(yù)計(jì)歐洲地區(qū)庫存去化仍需時(shí)間，美國和日本地區(qū)庫存已去化至正常水平，其中公司“Jackery電小二”產(chǎn)品在亞馬遜Primeday期間位列美國站戶外電源Best Seller榜首，同比增長20%左右，表現(xiàn)亮眼。
　　毛利率環(huán)比+4.8 pcts，盈利能力較二季度有所改善。公司Q3單季度毛利率41.4%，同比-2.6 pcts，環(huán)比+4.8 pcts，主要得益于高成本庫存逐步出清，疊加原材料價(jià)格回落以及新品推出帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。期間費(fèi)用率方面，Q3銷售費(fèi)用率34.4%，環(huán)比-3.7%，其中品牌營銷費(fèi)用環(huán)比下降15.8%；管理費(fèi)用率7.5%，環(huán)比-4.7 pcts，后續(xù)隨數(shù)字化建設(shè)及降本增效舉措，費(fèi)用率仍有優(yōu)化空間；研發(fā)費(fèi)用率5.8%，環(huán)比-1.8 pcts。得益于毛利率改善及費(fèi)用端控制良好，公司Q3凈利率-1.7%，環(huán)比+2.8 pcts。
　　董事長提議回購公司股份，彰顯長期信心與價(jià)值認(rèn)可。公司于10月26日收到董事長《關(guān)于提議使用超募資金回購公司股份的函》，擬使用不低于5000萬、不超過1億元的IPO超募資金回購公司股份，回購價(jià)格不高于董事會(huì)通過回購決議前30個(gè)交易日股票交易均價(jià)的150%，回購股份將用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。我們認(rèn)為回購方案體現(xiàn)出創(chuàng)始人對公司未來發(fā)展的信心和價(jià)值認(rèn)可，有利于增強(qiáng)投資者信心，也有助于健全公司長效激勵(lì)機(jī)制。
　　投資建議：考慮到行業(yè)需求在高基數(shù)影響下恢復(fù)較慢，同時(shí)格局加劇背景下公司前期費(fèi)用支出較多，因此下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入24/32/40億元，分別同比-26%/+35%/+27%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.7/1.5/3.1億元，分別同比-125%/+305%/+111%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2024-2025年P(guān)E估值分別53/25倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競爭加劇等。