>> 招商證券-華寶新能(301327)收入盈利短期承壓，看好龍頭長期成長-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
史晉星,彭子豪 |
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公司發(fā)布2022年報&2023年一季報，其中2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入32.0億元，同比+38.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.9億元，同比+2.6%；擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20.83元（含稅），并以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增3股。2023年Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入4.5億元，同比-26.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.3億元，同比-140.4%。受海外消費環(huán)境及需求兌現(xiàn)節(jié)奏影響，公司2023Q1表現(xiàn)略有承壓。
2022年收入端保持快速增長，2023Q1表現(xiàn)略有承壓。分品牌：2022年“Jackery電小二”便攜儲能及光伏產(chǎn)品實現(xiàn)營收30.6億元，同比+36.6%；“Geneverse”家庭儲能及光伏產(chǎn)品實現(xiàn)營收1.45億元，同比+88.0%。分品類：2022年便攜儲能產(chǎn)品實現(xiàn)營收24.7億元，同比+34.4%；光伏太陽能板實現(xiàn)營收7.0億元，同比+60.2%；其中光充組合套裝營收10.2億元，營收占比達(dá)到31.8%。分區(qū)域：2022年歐洲地區(qū)受益于能源危機，實現(xiàn)營收6.9億元，同比+417.0%；北美保持穩(wěn)健增長，實現(xiàn)收入14.9億元，同比+26.7%；亞洲地區(qū)實現(xiàn)營收8.2億元，同比+1.6%。分渠道：2022年品牌官網(wǎng)獨立站實現(xiàn)營收6.8億元，同比+97.4%，第三方電商平臺實現(xiàn)營收17.1億元，同比+3.7%；線下零售渠道實現(xiàn)營收8.1億元，同比+153.9%。目前，公司已完成8個全球品牌官網(wǎng)建設(shè)，線下進(jìn)入超6000家零售商門店，設(shè)立16個海外倉，全球化運營能力不斷提升。進(jìn)入2023Q1，歐洲能源危機常態(tài)化下消費者情緒趨于理性，高通脹與持續(xù)加息也對消費呈現(xiàn)出明顯的抑制作用，疊加去年高基數(shù)影響，公司一季度收入4.5億元，同比-26.8%。考慮到便攜儲能產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)仍屬于低滲透率品類，短期節(jié)奏變化或不會改變長期成長趨勢。
2022Q4&2023Q1毛利率有所承壓，發(fā)力品牌建設(shè)+研發(fā)拖累短期盈利能力。2022全年公司毛利率44.3%，同比-3.1 pcts，與碳酸鋰等原材料成本提升有關(guān)；其中，便攜儲能產(chǎn)品毛利率43.9%，同比-5.6 pcts，太陽能板毛利率45.4%，同比+5.3 pcts；2022Q4與2023Q1單季度毛利率41.0%與41.7%，同比-5.0、-6.7 pcts，或主要受到大促期間降價促銷以及高成本庫存影響。費用率方面，公司加大營銷投放發(fā)力品牌建設(shè)，同時銷售人員數(shù)量有大幅增長，2022年銷售費用率達(dá)到27.4%，同比+3.0 pcts；研發(fā)費用率達(dá)到3.7%，同比+0.9 pcts，通過持續(xù)投入研發(fā)進(jìn)一步筑牢技術(shù)壁壘；管理/財務(wù)費用率分別為4.3/-1.1%，分別同比+0.2/-3.1 pcts；2022年歸母凈利率9.0%，同比-3.1 pcts。
原材料價格+海運費回落，疊加核心零部件自產(chǎn)，成本端壓力逐步緩解。原材料方面，iFinD數(shù)據(jù)顯示2022Q4以來電池級碳酸鋰價格從近60萬元/噸高點回落至2023年4月中旬的不足20萬元/噸，而電芯在便攜儲能產(chǎn)品成本中占比超過1/3，其它原材料諸如芯片、塑料、銅鋁及硅料等價格在同比維度也有不同程度下滑；同時，公司亦在積極推進(jìn)逆變器、太陽能板等自研自產(chǎn)，從而達(dá)到降本增效目的，因此預(yù)計公司2023年成本端壓力將有所緩解。
大容量便攜儲能新品上市，戶儲產(chǎn)品有望推出，收入彈性值得期待。公司于年初CES 2023展會發(fā)布最新高端Pro系列產(chǎn)品“Jackery電小二光充戶外電源3000Pro”及“光充戶外電源1500Pro”，補齊大容量段產(chǎn)品線，突破性做到行業(yè)領(lǐng)先的25%光電轉(zhuǎn)化率，并于3月份正式開售，考慮到歐洲能源危機未見明顯好轉(zhuǎn)、北美露營需求依舊旺盛疊加國內(nèi)露營環(huán)境改善及日本備災(zāi)需求恢復(fù)，2023年行業(yè)有望繼續(xù)保持高景氣；同時，公司預(yù)計將于今年推出更大容量、更高功率的家庭儲能產(chǎn)品，依托品牌及本地化運營優(yōu)勢，快速布局固定式家庭儲能市場，從而進(jìn)一步抬高成長天花板。
調(diào)整為“增持”投資評級。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收45/60/76億元，分別同比+42%/+32%/+26%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.5/4.7/6.0億元，分別同比+23%/+34%/+27%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為34/25/20X，調(diào)整為“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：海外需求下滑，成本大幅上漲，競爭格局惡化等。
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