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投資要點(diǎn)
　　便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品領(lǐng)跑者。由充電寶起家，率先推出便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品，精準(zhǔn)補(bǔ)位便攜儲(chǔ)能市場(chǎng)。國(guó)外打造“Jackery”、“GENEVERSE”品牌、國(guó)內(nèi)打造“電小二”品牌，與多平臺(tái)、多品牌建立合作關(guān)系，通過(guò)“線(xiàn)上+線(xiàn)下”的模式銷(xiāo)售便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品、太陽(yáng)能板及配件。公司2019年到2021年?duì)I收分別為3.19億元、10.7億元、23.15億元，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2021年公司出貨量和營(yíng)收占比均處于全球首位，分別為17%和21%。
　　便攜儲(chǔ)能市場(chǎng)空間廣闊、滲透率低，華寶新能已率先搶占市場(chǎng)份額。全球便攜式儲(chǔ)能行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模已由2016年的0.6億元提升至2021年的111.3億元，CAGR高達(dá)184%，根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)測(cè)算，預(yù)計(jì)2026年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到882.3億元；同時(shí)，便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品在戶(hù)外和應(yīng)急領(lǐng)域的滲透率均小于3%，成長(zhǎng)空間巨大。
　　產(chǎn)品具有輕質(zhì)低價(jià)的優(yōu)點(diǎn)，上下游供應(yīng)鏈穩(wěn)定。公司采用M2C的經(jīng)營(yíng)模式、“以產(chǎn)定采”的采購(gòu)模式和“以銷(xiāo)定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式，供應(yīng)商穩(wěn)定，疊加客戶(hù)結(jié)構(gòu)分散，帶動(dòng)成本與產(chǎn)品售價(jià)分布較為均勻。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：在新興的便攜儲(chǔ)能高增速市場(chǎng)，公司享受先發(fā)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)深耕產(chǎn)品、渠道、品牌充分受益。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為3.74、7.16、11.76億元，公司1月6日收盤(pán)價(jià)為203.09元，對(duì)應(yīng)的PE分別為52.2、27.2、16.6倍，首次覆蓋給予“審慎增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下降；海外政策波動(dòng)；原材料價(jià)格上漲，壓縮盈利空間；宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)影響消費(fèi)品市場(chǎng)