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公司起家于充電寶業(yè)務(wù)，已轉(zhuǎn)型便攜儲(chǔ)能，并成全球行業(yè)龍頭。便攜儲(chǔ)能行業(yè)當(dāng)前規(guī)模百億，預(yù)計(jì)未來(lái)5年CAGR+45%。公司品牌、渠道、營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)突出，有望優(yōu)享行業(yè)紅利。此外，公司基于便攜儲(chǔ)能向家儲(chǔ)延伸，具備品類協(xié)同。我們看好公司發(fā)展，重點(diǎn)推薦。給予公司2023年38xPE估值，對(duì)應(yīng)2023年目標(biāo)市值274億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為286元/股，首次覆蓋并給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍概況：便攜式儲(chǔ)能龍頭，優(yōu)享行業(yè)紅利。公司成立于2011年，起家于充電寶ODM業(yè)務(wù)，2015年開始便攜儲(chǔ)能轉(zhuǎn)型，已成全球行業(yè)龍頭。當(dāng)前，公司處于行業(yè)紅利兌現(xiàn)期，2018-2021年，便攜儲(chǔ)能、太陽(yáng)能板復(fù)合增速分別為206.1%、466.3%。公司整體毛利率處于提升趨勢(shì)，2021年以來(lái)短暫下滑主要受原材料價(jià)格上漲影響。此外，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)合理，激勵(lì)充沛。
　　▍空間：藍(lán)海市場(chǎng)，持續(xù)高增。自2018年以來(lái)，便攜式儲(chǔ)能行業(yè)高速增長(zhǎng)，根據(jù)高工鋰能統(tǒng)計(jì)，2021年行業(yè)全球出貨約483.8萬(wàn)臺(tái)，同比+131.7%，銷售金額達(dá)111.3億元，同比+161.3%，2016-2021年出貨量、金額CAGR+147%、184%。目前，行業(yè)在全球正處于發(fā)展初期，需求側(cè)戶外旅行+備電需求依然龐大，且滲透率較低，供給側(cè)儲(chǔ)能政策頻出，且成本有望中期下行，我們認(rèn)為行業(yè)未來(lái)空間較大。根據(jù)高工鋰能預(yù)測(cè)，2026年全球便攜式儲(chǔ)能行業(yè)規(guī)模有望達(dá)到882億元，出貨量3110萬(wàn)臺(tái)，分別是2021年的8倍、7倍。
　　▍格局：份額初定，聚焦技術(shù)、品牌龍頭。便攜式儲(chǔ)能市場(chǎng)處于行業(yè)發(fā)展初期，份額初定，部分公司如華寶新能（2020年占16.6%）、正浩科技（2020年占6.3%）等小幅領(lǐng)先，但市場(chǎng)尚存變數(shù)，2020年行業(yè)top5份額合計(jì)為35.9%。而伴隨市場(chǎng)持續(xù)高增，新玩家不斷涌入，建議聚焦具備品牌、運(yùn)營(yíng)、技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的公司：1、品牌：C端產(chǎn)品+商品的“安全”屬性強(qiáng)，品牌認(rèn)知是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的重要因素；2、運(yùn)營(yíng)：中國(guó)制造，全球市場(chǎng)，不同市場(chǎng)需求場(chǎng)景、客群均有差異，因此給產(chǎn)品定義、營(yíng)銷、渠道運(yùn)營(yíng)帶來(lái)較大難度；3、技術(shù)：入門壁壘不高，但做精尚需功夫。
　　▍優(yōu)勢(shì)：深諳行業(yè)特征，品牌、渠道、營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)突出。公司戰(zhàn)略眼光獨(dú)到，2015年起深耕便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品，形成獨(dú)特行業(yè)優(yōu)勢(shì)：1.品牌方面，通過(guò)“電小二”與“Jackery”雙線布局國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，深諳行業(yè)安全、清潔、便捷需求，堅(jiān)持產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與容量提升。產(chǎn)品初期依托亞馬遜平臺(tái)快速推廣，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，目前已具備一定品牌溢價(jià)。2.技術(shù)與設(shè)計(jì)方面，公司的便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品主要面向消費(fèi)品市場(chǎng)，產(chǎn)品技術(shù)和設(shè)計(jì)占據(jù)核心。公司技術(shù)專利、設(shè)計(jì)行業(yè)領(lǐng)先，獲得國(guó)際設(shè)計(jì)類大獎(jiǎng)共21項(xiàng)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)實(shí)力得到了國(guó)際工業(yè)設(shè)計(jì)領(lǐng)域的廣泛認(rèn)可。3.營(yíng)銷方面，推進(jìn)M2C業(yè)態(tài)創(chuàng)新，線上廣泛入駐大型電商平臺(tái)、搭建品牌官網(wǎng)；線下與知名廠商建立合作關(guān)系；積極與專業(yè)明星合作宣傳。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)提示：上游材料存在上漲風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際形勢(shì)可能發(fā)生不利變化，擠壓產(chǎn)品利潤(rùn)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，行業(yè)負(fù)向沖擊將造成巨大波動(dòng)。產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期錯(cuò)失規(guī)模效應(yīng)與行業(yè)紅利。匯率波動(dòng)幅度較大。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致企業(yè)盈利低于預(yù)期。
　　▍投資建議：公司于2015年開始深耕便攜儲(chǔ)能，5年成為行業(yè)龍頭。公司品牌及產(chǎn)品力高，營(yíng)銷宣傳獨(dú)具特色，有望持續(xù)享受行業(yè)高增紅利。展望未來(lái)，我們認(rèn)為公司成長(zhǎng)可期，且向家庭儲(chǔ)能切入。我們預(yù)計(jì)公司2022/23/24年歸母凈利潤(rùn)分別為3.84/7.22/10.81億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為4.00/7.52/11.26元。PE角度：參考2023年可比公司PE估值（派能科技20x，安克創(chuàng)新17x，德業(yè)股份能39x，德方納米15x，億緯鋰能24x，均為Wind一致預(yù)期），考慮華寶新能作為行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，且整體市場(chǎng)存在壁壘，未來(lái)三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高，我們給予公司2023年38xPE，對(duì)應(yīng)2023年目標(biāo)市值274億元，目標(biāo)價(jià)286元/股；PEG角度：參照2023年可比公司PEG（派能科技0.3x，安克創(chuàng)新0.9x，德業(yè)股份能0.7x，德方納米0.5x，億緯鋰能0.3x，均為Wind一致預(yù)期），考慮公司仍處于成長(zhǎng)階段，未來(lái)3年國(guó)內(nèi)外便攜式儲(chǔ)能的高景氣市場(chǎng)將助力華寶新能盈利飛速增長(zhǎng)，我們給予公司2023年0.7xPEG，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)292元/股。綜合以上兩種估值方法，考慮公司行業(yè)龍頭地位以及未來(lái)一年盈利能力提升空間，我們按照2023年38xPE，給予公司2023年目標(biāo)市值274億，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)286元/股。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。