>> 浙商證券-華寶新能(301327)深度報告：龍頭先發(fā)壁壘堅實，移動儲能今日明星-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 4838KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
陳騰曦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
移動儲能行業(yè)星辰大海，公司增長穩(wěn)立潮頭
移動儲能行業(yè)空間大、滲透率低，用戶需求多樣。其中便攜儲能領(lǐng)域增長來自海外有需求無產(chǎn)品的空白填補、國內(nèi)短途出游客群占比的快速提升，根據(jù)中國化學(xué)與物理電源協(xié)會數(shù)據(jù)測算，26年市場規(guī)模有望達882億人民幣；家庭應(yīng)急領(lǐng)域直接迭代不環(huán)保、有噪音、使用成本高的應(yīng)急燃油發(fā)電設(shè)備。預(yù)計目前移動儲能行業(yè)總體滲透率僅1-2%，華寶新能為行業(yè)龍頭，受益先發(fā)優(yōu)勢未來有望超預(yù)期快速爆發(fā)。
便攜儲能位居頭部，產(chǎn)品+渠道+品牌壁壘堅實
公司在行業(yè)快速成長期已成功建立起用戶認知，品牌忠誠度逐步提升：
1）產(chǎn)品端主打高性價比+輕量化，在500-1000Wh主流容量領(lǐng)域優(yōu)勢顯著；
2）渠道端“三足鼎立”格局初成，目前已全面覆蓋亞馬遜、日本樂天、天貓、家得寶等打造“獨立站+三方平臺+線下”鼎力渠道格局，截止22年1-9月，第三方平臺收入占比55%，獨立站占比持續(xù)提升至22%，線下收入占比提升至23%；三足鼎立的渠道凸顯公司品牌優(yōu)勢，表明公司正逐步轉(zhuǎn)為（亞馬遜）站外品牌、站外流量具備強協(xié)同性，助力降本增效；
3）品牌端，以全平臺營銷為抓手，始終致力于傳遞戶外生活向往，“讓綠色能源無處不在”提升品牌溢價。
家儲應(yīng)急產(chǎn)品逐步證明產(chǎn)品力，曙光在望前景可期
家庭應(yīng)急領(lǐng)域仍為藍海市場。華寶旗下家庭儲能品牌Geneverse（免安裝、中小型容量的移動式）已于22年8月在美國推出旗艦新品HomePower Pro系列，產(chǎn)品性能再次升級。1-9月公司Geneverse品牌營業(yè)收入1.21億元，yoy 173.50%。未來將加速開展家儲領(lǐng)域產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)，推出家庭適配儲能產(chǎn)品，開拓第二增長曲線。
盈利預(yù)測與估值：給予“增持”評級
公司為便攜儲能+跨境品牌龍頭，安克創(chuàng)新、派能科技同為儲能品牌企業(yè)；科沃斯、石頭科技、九號公司-WD、創(chuàng)科實業(yè)、泉峰控股等同為跨境出海龍頭品牌；可比公司2024年平均估值為PE12.38X。預(yù)計2022-2024年公司營收35.25/58.87/86.27億元，同增52.25%/67%/46.55%，歸母凈利潤3.84/7.28/10.47億元，同增37.32%/89.8%/43.81%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為61.45/32.38/22.51X。按照華寶新能便攜儲能+跨境品牌定位，疊加行業(yè)高景氣度，23年目標估值中樞PE30-40 X，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇，新技術(shù)研發(fā)及新品開發(fā)風(fēng)險；國際貿(mào)易摩擦；原材料供應(yīng)及價格波動。
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