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便攜儲(chǔ)能賽道領(lǐng)軍者，進(jìn)入業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)期。公司自15年起率先布局便攜儲(chǔ)能，陸續(xù)推出多款便攜儲(chǔ)能和太陽(yáng)能板產(chǎn)品，20年公司成為全球行業(yè)龍頭，市場(chǎng)份額達(dá)約17%，深度受益便攜儲(chǔ)能行業(yè)的快速發(fā)展。便攜儲(chǔ)能賽道16年從0到1開(kāi)始起步，在20-21年由于疫情等原因，戶外露營(yíng)需求在美國(guó)等海外市場(chǎng)爆發(fā)，便攜式儲(chǔ)能作為精致露營(yíng)的必備品成功“出圈”，21年全球便攜儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模突破百億元。行業(yè)需求爆發(fā)下，19-21年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)攀升，19-21年公司營(yíng)收CAGR為169%，21年?duì)I收達(dá)到23.15億元，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到2.79億元。22年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.30億元，同比增長(zhǎng)44.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.55億元，同比增長(zhǎng)19.70%，業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　戶外與應(yīng)急需求疊加，便攜儲(chǔ)能市場(chǎng)需求廣闊。便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品需求主要來(lái)自戶外活動(dòng)和家庭應(yīng)急備災(zāi)兩大應(yīng)用場(chǎng)景，21年便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品在戶外活動(dòng)場(chǎng)景下的滲透率僅為2.3%，我們預(yù)計(jì)至26年，戶外活動(dòng)領(lǐng)域便攜儲(chǔ)能滲透率有望達(dá)到16%左右，新增需求有望達(dá)到1355萬(wàn)臺(tái)。在家庭應(yīng)急備災(zāi)場(chǎng)景下，便攜儲(chǔ)能憑借無(wú)污染、無(wú)噪音等優(yōu)勢(shì)，將逐步替代燃油發(fā)電機(jī)和鉛酸電池；此外，由于俄烏沖突導(dǎo)致的歐洲能源供應(yīng)形勢(shì)緊張，歐洲地區(qū)對(duì)便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品的需求上升。根據(jù)中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)，全球便攜儲(chǔ)能的出貨量將從21年的484萬(wàn)臺(tái)上升至26年的3110萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模將從21年的111億元上升至26年的882億元，市場(chǎng)需求廣闊。
　　產(chǎn)品和市場(chǎng)布局領(lǐng)先，品牌+渠道鑄就競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。1）在產(chǎn)品端：公司便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品向大容量迭代，價(jià)格帶上移的同時(shí)帶動(dòng)太陽(yáng)能板新品類(lèi)銷(xiāo)售；此外，公司成立Geneverse品牌開(kāi)拓家儲(chǔ)市場(chǎng)，有望憑借產(chǎn)品使用靈活、高性價(jià)比的優(yōu)勢(shì)，成為公司未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2）在渠道端：公司線上第三方平臺(tái)、品牌官網(wǎng)、線下店鋪三大渠道融合發(fā)展；由于公司品牌影響力的提升，在22年公司官網(wǎng)銷(xiāo)售收入占比快速提升；在線下渠道，公司與日本JVC、德國(guó)Lidl等知名連鎖零售商展開(kāi)合作，帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)能。3）在品牌端：公司具備豐富的海外社交媒體運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，本次募投約2.5億元建設(shè)品牌數(shù)據(jù)中心，預(yù)計(jì)進(jìn)一步夯實(shí)公司的全球品牌影響力。
　　首次覆蓋，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司22/23/24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為3.71/7.37/11.27億元，同比分別增長(zhǎng)32.8%/98.7%/52.8%。當(dāng)前可比公司23年平均估值為22倍，且可比公司22-24年平均歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為50.5%。我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為74.3%，優(yōu)于可比公司，考慮到公司在便攜儲(chǔ)能行業(yè)的龍頭地位和品牌渠道的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，可以給予估值溢價(jià)。我們給予公司23年P(guān)E 40倍，對(duì)應(yīng)市值295億元，有25%+的上漲空間。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；3）海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。