>> 東吳證券(香港)-華寶新能(301327)便攜式儲能先行者，品牌渠道壁壘高筑-221201
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
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| 722KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東吳證券（香港） |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳睿彬 |
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公司是便攜式儲能的先行者，業(yè)務轉型成就行業(yè)龍頭。公司設立之初以充電寶ODM業(yè)務為主，2015年決定向便攜式儲能轉型升級，逐步打造境內自主品牌“電小二”和國際品牌“Jackery”，完成“境內+境外”以及“線上+線下”的全方位布局。目前，公司已經實現(xiàn)在中國、美國、日本、英國、德國、加拿大等全球多個國家銷售，并在Google、亞馬遜、日本樂天、日本雅虎、天貓、京東等搜索引擎或電商平臺的搜索榜單中檢索熱度排名領先。
戶外活動春風漸起，應急備災完美適配。戶外活動和應急備災是便攜式儲能主要的應用場景。受益于精致露營理念的普及和應急備災意識增強，便攜式儲能行業(yè)需求快速增長。根據(jù)中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)及我們測算，2022年全球便攜式儲能出貨量將達840.8萬臺，對應電池容量需求5.66GWh，市場規(guī)模達208.1億元，預計到2025年，全球便攜式儲能出貨量將達2242萬臺，對應電池容量需求19.84GWh，市場規(guī)模達636.2億元，復合增速分別為39%/52%/45%，需求增長迅速。
“線上直營+第三方平臺+線下渠道”三駕馬車打造渠道優(yōu)勢。公司在產品初期依托亞馬遜平臺快速推廣、建立品牌，隨著品牌影響力提升逐步拓展至線上直營與線下渠道。目前第三方銷售平臺是公司的主要銷售渠道且收入占比逐年提升，2021年占比達68.9%。品牌官網占比提升迅速，2020年建立，2021年收入占比已達15%。同時，公司積極拓展線下渠道，通過線下經銷與線下直銷的模式推進，2021年銷售收入合計占比6.5%，為公司增加新的增長動力。
產品矩陣豐富、銷售業(yè)績優(yōu)異，品牌優(yōu)勢明顯。公司通過“Jackery”主外，“電小二”主內，合力打造品牌壁壘。同時，產品矩陣豐富多樣，容量、單價范圍大，可以滿足更多的消費者需求。產能快速擴張但產銷率維持高位，得益于品牌力支撐。
盈利預測與投資評級：考慮到公司為便攜式儲能行業(yè)龍頭，具備持續(xù)性全球競爭力，新增產能可通過持續(xù)推廣及行業(yè)需求增加所消化，未來業(yè)績增長確定性高，我們預計公司2022-2024年歸母凈利3.8/7.03/10.4億元，同比增長+36%/+85%/+48%，對應PE為59x/32x/22x。給予2023年42倍PE，目標價308元，對應市值295億元，給予“買入”評級。
風險提示：銷售主要通過第三方電商平臺的風險、境外經營環(huán)境惡化的風險、市場競爭加劇的風險、產品結構較為單一的風險、新股股價波動較大的風險
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