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公司以充電寶ODM業(yè)務(wù)起家，在行業(yè)進(jìn)入“紅海”競(jìng)爭(zhēng)之際轉(zhuǎn)向更加“藍(lán)?！钡谋銛y儲(chǔ)能行業(yè)，憑借在產(chǎn)品、渠道、研發(fā)和品牌營(yíng)銷(xiāo)等多維度持續(xù)發(fā)力，已經(jīng)成長(zhǎng)為全球領(lǐng)先的便攜儲(chǔ)能龍頭，并于近年來(lái)切入家庭儲(chǔ)能賽道，打造第二成長(zhǎng)曲線。
　　公司系全球便攜儲(chǔ)能龍頭，近年來(lái)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。公司在設(shè)立之初以充電寶ODM業(yè)務(wù)為主，2015年決定向便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品升級(jí)，推出“Jackery電小二”品牌拓展國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，隨著產(chǎn)品、渠道布局不斷完善，品牌知名度持續(xù)提升，公司發(fā)展速度加快。2017-2021年，公司營(yíng)業(yè)總收入從2.2億元增長(zhǎng)至23.2億元，復(fù)合增速達(dá)到80.2%，歸母凈利潤(rùn)從0.1億元增長(zhǎng)至2.5億元，復(fù)合增速達(dá)到130.0%。
　　便攜式儲(chǔ)能：多元化應(yīng)用場(chǎng)景，千億級(jí)市場(chǎng)空間。在全球鋰電產(chǎn)業(yè)大發(fā)展背景下，便攜儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈加速成熟，鋰電池能量密度不斷改善產(chǎn)品便攜性，成本下降驅(qū)動(dòng)價(jià)格下探至消費(fèi)者能夠接受的區(qū)間，從而為打通消費(fèi)級(jí)場(chǎng)景奠定供給側(cè)基礎(chǔ)。從需求側(cè)來(lái)看，戶(hù)外活動(dòng)+應(yīng)急備災(zāi)是主要應(yīng)用場(chǎng)景，美國(guó)、日本是主要消費(fèi)市場(chǎng)，歐洲與國(guó)內(nèi)則具備較大的增長(zhǎng)潛力。據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)2026年全球出貨量和市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到3114萬(wàn)臺(tái)和882億元，2021-2026年復(fù)合增速分別達(dá)到45%和51%。
　　發(fā)力產(chǎn)品+渠道+研發(fā)+營(yíng)銷(xiāo)，公司構(gòu)筑寬廣護(hù)城河。中國(guó)化學(xué)與物理電源協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年公司便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品在全球出貨量與銷(xiāo)售額口徑下市場(chǎng)份額分別達(dá)到17%與21%，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)顯著。公司在發(fā)展過(guò)程中，持續(xù)強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力：1）產(chǎn)品端，公司各容量段、功率段布局完備，并且較友商具備性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)；2）渠道端，先發(fā)優(yōu)勢(shì)加持下，公司建立了多元化的線上線下渠道體系；3）研發(fā)端，公司核心技術(shù)人員產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，近年來(lái)持續(xù)高增的研發(fā)投入也取得良好成果；4）營(yíng)銷(xiāo)端，公司深諳互聯(lián)網(wǎng)流量打法，通過(guò)社媒+網(wǎng)紅不斷做重品牌價(jià)值。
　　收入&盈利仍有可觀增長(zhǎng)空間，家儲(chǔ)第二曲線愈發(fā)清晰。短期維度上，核心零部件成本+海運(yùn)費(fèi)有望在2023年迎來(lái)回落，公司短期盈利能力有望改善；中期維度上，單價(jià)更高的大容量段產(chǎn)品占比、太陽(yáng)能板配套率仍有較大提升空間，同時(shí)太陽(yáng)能板、逆變器也在逐步實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)，有望迎來(lái)量利齊升；長(zhǎng)期維度上，公司基于便攜儲(chǔ)能領(lǐng)域的技術(shù)積累，推出家庭儲(chǔ)能產(chǎn)品，有望在家庭儲(chǔ)能領(lǐng)域打開(kāi)新的市場(chǎng)空間，目前主要面向美國(guó)市場(chǎng)，后續(xù)加強(qiáng)繼續(xù)拓展歐洲市場(chǎng)，或?qū)?shí)現(xiàn)放量。
　　首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入33.5/51.2/74.2億元，同比+45%/+53%/+45%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.7/6.4/9.6億元，同比+33%/+73%/+50%，12月23日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為48.1/27.9/18.6倍，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，零部件價(jià)格大幅上漲，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇，股價(jià)波動(dòng)較大等。