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便攜儲(chǔ)能全球龍頭，十年深耕便攜儲(chǔ)能領(lǐng)域。公司成立于2011年，創(chuàng)立之初以充電寶ODM業(yè)務(wù)為主，后在2015年向便攜儲(chǔ)能轉(zhuǎn)型升級(jí)。當(dāng)前公司產(chǎn)品包括便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品、太陽(yáng)能板和充電寶。2017-2021年，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)81%和154%。
　　高容量及線上占比提升，全球化進(jìn)展加速。便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品憑借重量輕、綠色無(wú)污染、度電成本低等優(yōu)勢(shì)，可彌補(bǔ)充電寶和發(fā)電機(jī)之間的空缺地帶。2016-2021年，全球便攜儲(chǔ)能出貨量和市場(chǎng)規(guī)模CAGR分別為148%和184%。而高容量便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品占比的持續(xù)提升，以及線上銷售比重的持續(xù)增大，有力地推動(dòng)了便攜儲(chǔ)能全球化的進(jìn)程。
　　便攜儲(chǔ)能風(fēng)口已至少，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐漸起勢(shì)。便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品下游的應(yīng)用場(chǎng)景主要為戶外活動(dòng)和應(yīng)急備災(zāi)，分別以歐美和日本市場(chǎng)為主。1）戶外活動(dòng)：新冠疫情催生更多戶外活動(dòng)需求，歐美戶外活動(dòng)參與率持續(xù)提升。國(guó)內(nèi)戶外活動(dòng)滲透率僅9.5%，與美國(guó)的53%相比仍有較大差距。預(yù)計(jì)戶外領(lǐng)域便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品滲透率將從2021年的2.3%提升至26年的15.9%。2）應(yīng)急備災(zāi)：全球?yàn)?zāi)害發(fā)生頻次提升，激發(fā)居民應(yīng)急備災(zāi)需求。預(yù)計(jì)應(yīng)急備災(zāi)領(lǐng)域便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品滲透率將從2021年的3.0%提升至2026年的19.4%。3）其他：預(yù)計(jì)其他領(lǐng)域便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品滲透率將從2021年的0.7%提升至2026年的8.3%。2026年全球便攜儲(chǔ)能市場(chǎng)空間有望超900億元，2021-2026年CAGR達(dá)52.3%。
　　性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出+線上線下全球布局，具備強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司基于國(guó)內(nèi)外文化差異，打造“Jackery”和“電小二”兩大自主品牌，并實(shí)現(xiàn)了在中國(guó)、美國(guó)、日本、英國(guó)、德國(guó)、加拿大等全球多個(gè)國(guó)家銷售。2021年，公司線上銷售收入占比為86.9%，符合行業(yè)浪潮。品牌官網(wǎng)系從2020年開始實(shí)現(xiàn)銷售收入，并在2021年成為了第二大收入來(lái)源，占比達(dá)17.4%，客戶粘性顯著提升。公司便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品覆蓋容量160-2160Wh等多款產(chǎn)品，產(chǎn)品矩陣較為完善。此外，公司采取M2C經(jīng)營(yíng)模式，渠道成本較低，且核心生產(chǎn)工序基本為自主完成。未來(lái)，隨著具備更高毛利率的高容量段產(chǎn)品的持續(xù)推出、產(chǎn)能抬升帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)公司盈利水平將有進(jìn)一步提升的空間。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)收入37.8/62.0/95.5億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.8/7.3/11.5億元，對(duì)應(yīng)PE為46.1x/23.9x/15.2x。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)空間測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)