>> 招商證券-水晶光電(002273)Q1業(yè)績超預(yù)期，看好微棱鏡濾光片成長性，關(guān)注AR及汽車業(yè)務(wù)長線空間-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 357KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
鄢凡,王恬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司4月29日公告2024年一季報，24Q1實現(xiàn)收入13.45億元，同比+53.41%/環(huán)比-11.92%，歸母凈利潤1.79億元，同比+92.49%/環(huán)比+10.49%，扣非歸母凈利潤1.70億元，同比+170.77%/環(huán)比+8.28%，業(yè)績超預(yù)期。我們點評如下：
24Q1收入同比高增長，主要系A(chǔ)客戶微棱鏡、安卓濾光片等多項業(yè)務(wù)同步增長。24Q1實現(xiàn)收入13.45億元，同比+53.41% /環(huán)比-11.92%，收入同比高增長主要系：1）A客戶微棱鏡業(yè)務(wù)從23年中開始起量，23Q1尚未貢獻收入，而24Q1貢獻明顯增量；2）23Q1安卓客戶需求依舊疲軟，而24Q1H等安卓客戶需求復蘇較為強勁，同時H客戶的回歸帶動了涂覆濾光片滲透率提升，涂覆濾光片單價比傳統(tǒng)濾光片增長數(shù)倍；3）汽車AR-HUD持續(xù)獲得新客戶訂單，收入不斷增長。
24Q1盈利能力同環(huán)比明顯提升，主要系微棱鏡業(yè)務(wù)進入收獲期、安卓業(yè)務(wù)復蘇。24Q1歸母凈利潤1.79億元，同比+92.49%/環(huán)比+10.49%，扣非歸母凈利潤1.70億元，同比+170.77%/環(huán)比+8.28%。毛利率24.00%，同比-0.36pct/環(huán)比-5.70pct；凈利率13.79%，同比+2.9pct/環(huán)比+2.89pct。24Q1利潤率同環(huán)比明顯提升，主要系：1）23H1微棱鏡業(yè)務(wù)的前期投入大，隨著產(chǎn)品出貨及良率提升，微棱鏡利潤率明顯提升；2）23H1安卓需求疲軟，Q3大客戶需求開始明顯復蘇，H的回歸帶動了高端涂覆產(chǎn)品的滲透；3）隨著收入高增，費用率明顯攤薄，同時24Q1匯兌收益及投資收益也有增長。
展望24年及未來，我們看好公司多項業(yè)務(wù)成長性。1）潛望式在今年下半年iPhone 16系列中有望下沉至Pro款，安卓陣營亦有望加速跟進，公司市場龍頭份額穩(wěn)固，微棱鏡空間進一步打開；2）安卓業(yè)務(wù)恢復增長，H回歸帶動光學創(chuàng)新，高端涂覆濾光片持續(xù)滲透；3）AR-HUD出貨增長、客戶拓展，未來海外客戶起量有望帶動利潤率明顯提升；4）A客戶薄膜光學面板業(yè)務(wù)份額亦有提升空間；5）公司AR光波導技術(shù)及客戶布局領(lǐng)先，通過投資Lumus及德國肖特、與Digilens合作等方式深化AR光學技術(shù)積累，AI大模型有望促進AR眼鏡的普及，公司長線受益于AR浪潮。
上調(diào)至“強烈推薦”投資評級。我們看好公司多項產(chǎn)品線陸續(xù)進入收獲期，成長邏輯清晰，我們認為今明年A客戶潛望式微棱鏡、安卓濾光片創(chuàng)新帶來的增長潛力，并認為公司布局的AR光波導、AR-HUD業(yè)務(wù)具備長線廣闊空間。預(yù)測24-26年營收為63.86/78.23/91.92億元，歸母凈利潤為8.55/10.89/12.36億元，對應(yīng)EPS 0.61/0.78/0.89元，對應(yīng)PE為22.6/17.9/15.8倍，上調(diào)至“強烈推薦”投資評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期風險，行業(yè)競爭加劇風險，技術(shù)迭代風險，宏觀經(jīng)濟及政策風險。
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