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事件概述
　　根據(jù)大豐實(shí)業(yè)發(fā)布的2023年報(bào)及2024年一季報(bào)，公司2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.90億元，同比下降13.14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3388.71萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)58.77%。2023年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為19.38億元，同比下降31.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比下降64.81%，擬每10股派送現(xiàn)金0.5元（含稅）。
　　營(yíng)收下降致費(fèi)用率提升，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善
　　2023年大豐實(shí)業(yè)面臨營(yíng)業(yè)收入下降的挑戰(zhàn)，主要系報(bào)告期內(nèi)新開工率不足，交付進(jìn)度不如預(yù)期，個(gè)別項(xiàng)目毛利率低于平均水平，同時(shí)新業(yè)務(wù)拓展費(fèi)用增加所致。2023年，公司銷售費(fèi)用率為5.72%，比去年同期提升2.28pct，管理費(fèi)用率為11.25%，比去年同期提升4.82pct，研發(fā)費(fèi)用率為5.77%，比去年同期提升1.24pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-5.29%，比去年同期下降5.88pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少，主要由于本期PPP項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期，未實(shí)現(xiàn)融資收益攤銷金額增加較多所致。2023年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.69億元，同比增加7.79億元，主要系公司PPP項(xiàng)目逐步進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期，投入金額減少，項(xiàng)目開始逐步回款，且公司進(jìn)一步加強(qiáng)各類項(xiàng)目款項(xiàng)回收工作所致。截至2023年底，在手訂單情況表現(xiàn)良好，公司已簽訂合同但未確認(rèn)收入的訂單金額為27.43億元，為公司業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化奠定基礎(chǔ)。根據(jù)公司4月29日發(fā)布的公告，公司中標(biāo)常州市恐龍星球文旅項(xiàng)目，中標(biāo)金額為1.31億元。
　　與維塔工作室達(dá)成深度合作，新拆分出文體旅運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)
　　公司子公司數(shù)藝科技表現(xiàn)出色，積極響應(yīng)，利用虛擬現(xiàn)實(shí)、裸眼3D和全息等前沿技術(shù)手段，創(chuàng)造了生動(dòng)的文旅場(chǎng)景，體驗(yàn)方式與文化消費(fèi)新業(yè)態(tài)的創(chuàng)領(lǐng)者。2023年，在產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈建設(shè)上，數(shù)藝科技團(tuán)隊(duì)與包括全球頂尖特效公司維塔工作室“WETA”在內(nèi)的超百個(gè)全球伙伴達(dá)成深度合作；在技術(shù)端口上，公司成功整合AI、燈光、音響、視頻等技術(shù)手段，有效提升了創(chuàng)意生產(chǎn)的效率和質(zhì)量，在智能化演出、演藝互動(dòng)體驗(yàn)和藝術(shù)創(chuàng)作等方面實(shí)現(xiàn)了技術(shù)創(chuàng)新，并應(yīng)用于“復(fù)興橋下數(shù)字運(yùn)動(dòng)公園”等項(xiàng)目。報(bào)告期內(nèi)，公司新拆分出文體旅運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.81億元，同比增長(zhǎng)125.74%，業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)強(qiáng)勁，其中文旅融合運(yùn)營(yíng)、場(chǎng)館運(yùn)營(yíng)和賽事運(yùn)營(yíng)，打造了諸如《今夕共西溪》、杭州馬拉松、寧波馬拉松等標(biāo)桿項(xiàng)目。
　　持續(xù)提升數(shù)字文化服務(wù)能力，全程參與杭州亞運(yùn)會(huì)保障工作
　　2023年發(fā)布的《數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》明確指出要提升數(shù)字文化服務(wù)能力，發(fā)展新型文化企業(yè)和文化消費(fèi)模式，公司憑借深厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在文化產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型中占據(jù)先行地位。作為2023年杭州亞運(yùn)會(huì)官方供應(yīng)商，公司全程參與亞運(yùn)會(huì)的重要工作，承擔(dān)了多項(xiàng)關(guān)鍵任務(wù)其中包括亞運(yùn)主火炬塔的創(chuàng)制，36個(gè)亞運(yùn)場(chǎng)館的演藝裝備智造，杭州地鐵亞運(yùn)專線產(chǎn)品的研制，亞運(yùn)演藝項(xiàng)目籌備等。通過提供高品質(zhì)的場(chǎng)館核心產(chǎn)品及整體解決方案，同時(shí)全面保障杭州亞運(yùn)會(huì)博物館的運(yùn)營(yíng)，展現(xiàn)出公司在科技創(chuàng)新和服務(wù)賦能方面的卓越實(shí)力，不僅體現(xiàn)公司的技術(shù)領(lǐng)先地位，更突顯了公司對(duì)于大型文體活動(dòng)的積極貢獻(xiàn)。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)
　　結(jié)合公司最新財(cái)報(bào)，我們調(diào)整公司2024-2026年?duì)I收34.32/37.94/ （未預(yù)測(cè)）億元的預(yù)測(cè)至20.65/23.43/25.91億元，調(diào)整2024-2026年歸母凈利潤(rùn)3.39/3.94/（未預(yù)測(cè)）億元的預(yù)測(cè)至1.72/1.99/2.40億元,調(diào)整EPS 0.83/0.96/（未預(yù)測(cè)）元的預(yù)測(cè)至0.42/0.49/0.59元，對(duì)應(yīng)2024年4月29日10.34元/股收盤價(jià)，PE分別為25、21、18倍。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，在手訂單充足，估值水平合理，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)家重大項(xiàng)目執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)投資增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)。