>> 中銀證券-晶瑞電材(300655)業(yè)績(jī)階段性承壓，打造泛半導(dǎo)體+新能源材料平臺(tái)型企業(yè)-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大?。?/td>
| 1121KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
余嫄嫄 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.99億元，同比-25.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1,482.28萬(wàn)元，同比-90.93%；其中23Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.40億元，同比-16.62%，環(huán)比+2.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-762.29萬(wàn)元，同比-114.05%，環(huán)比-164.98%。公司發(fā)布2024年一季報(bào)，24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.30億元，同比+11.69%，環(huán)比-3.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-902.26萬(wàn)元，同比-150.33%，環(huán)比18.36%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)0.28元的現(xiàn)金分紅?？紤]到下游半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇緩慢，新能源產(chǎn)品價(jià)格下跌，公司業(yè)績(jī)階段性承壓，下調(diào)評(píng)級(jí)至增持。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
2023年及24Q1公司業(yè)績(jī)承壓。2023年公司歸母凈利潤(rùn)同比下滑，毛利率為23.61%（同比+1.19 pct），凈利率為0.78%（同比-8.76 pct），主要原因?yàn)楣局饕a(chǎn)品價(jià)格大幅下降、計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備3,490.91萬(wàn)元、金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)、銀行借款等。2023年公司期間費(fèi)用率為17.74%（同比+4.86 pct），其中銷售費(fèi)用率為2.18%（同比+0.54 pct），管理費(fèi)用率為7.37%（同比+1.19 pct），研發(fā)費(fèi)用率為5.47%（同比+1.47 pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.72%（同比+1.67 pct）。2023年公司非經(jīng)常性損益項(xiàng)目合計(jì)-2,891.63萬(wàn)元，較去年同期下降8,355.01萬(wàn)元。24Q1公司歸母凈利潤(rùn)凈虧損902.26萬(wàn)元，主要原因?yàn)檠邪l(fā)投入增加、計(jì)提存貨跌價(jià)、融資成本增加、所持有的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)等，毛利率為21.39%（同比-3.16 pct，環(huán)比-1.71pct），凈利率為-4.05%（同比-10.51 pct，環(huán)比-3.62 pct）。
2023年公司出貨量增加、主要產(chǎn)品價(jià)格下跌，打造泛半導(dǎo)體+新能源材料平臺(tái)型企業(yè)。2023年公司高純化學(xué)品收入6.96億元（同比-15.85%），銷量21.61萬(wàn)噸（同比+2.54%），毛利率15.26%（同比+0.78 pct）；鋰電池粘結(jié)劑收入2.74億元（同比-48.44%），銷量1.91萬(wàn)噸（同比-25.07%），毛利率23.06%（同比+1.95 pct）；光刻膠收入1.55億元（同比+10.81%），銷量1,085噸（同比+18.58%），毛利率50.39%（同比-3.33 pct）；工業(yè)化學(xué)品收入0.92億元（同比40.78%），銷量17.58萬(wàn)噸（同比+15.70%），毛利率-4.44%（同比-16.76 pct）；蒸汽收入0.74億元（同比-7.98%），銷量29.25萬(wàn)噸（同比+6.28%），毛利率76.84%（同比+6.27 pct）。根據(jù)2023年年報(bào)，2023年公司整體出貨量同比增長(zhǎng)超過6%，其中高純雙氧水出貨量同比增長(zhǎng)近40%，高純硫酸、高純氨水出貨量同比分別增長(zhǎng)近42%、58%；然而受市場(chǎng)環(huán)境、下游需求以及原材料價(jià)格波動(dòng)等因素影響，公司NMP均價(jià)同比下降45.50%、工業(yè)硫酸均價(jià)同比下降61.48%。根據(jù)2023年年報(bào)，高純化學(xué)品方面，公司已成為全球同時(shí)掌握半導(dǎo)體級(jí)高純雙氧水、高純硫酸、高純氨水三項(xiàng)技術(shù)的少數(shù)領(lǐng)先企業(yè)之一，主導(dǎo)產(chǎn)品均達(dá)到G5等級(jí)，其中高純雙氧水突破國(guó)外壟斷供應(yīng)多個(gè)頭部芯片制造企業(yè)，高純硫酸已批量供應(yīng)國(guó)內(nèi)12英寸晶圓廠；光刻膠方面，控股子公司瑞紅蘇州近年銷售額和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，光刻膠品類齊全，i線光刻膠向中芯、長(zhǎng)鑫、華虹、晶合等國(guó)內(nèi)知名半導(dǎo)體企業(yè)批量供貨，KrF高端光刻膠部分品種已量產(chǎn)，ArF高端光刻膠研發(fā)創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)；鋰電池材料方面，公司NMP產(chǎn)品是中國(guó)區(qū)唯一通過三星SDI認(rèn)證合格的產(chǎn)品，連續(xù)五年位列三星供應(yīng)商綜合排名第一，此外公司研發(fā)的CMCLi粘結(jié)劑已量產(chǎn)，打破海外企業(yè)對(duì)高端市場(chǎng)的壟斷。公司在泛半導(dǎo)體及新能源材料方面的持續(xù)拓展有望為公司業(yè)績(jī)提升注入動(dòng)力。
公司產(chǎn)能擴(kuò)張有序推進(jìn)。根據(jù)2023年年報(bào)，公司“陽(yáng)恒化工年產(chǎn)9萬(wàn)噸超大規(guī)模集成電路用半導(dǎo)體級(jí)高純硫酸技改項(xiàng)目”兩條線6萬(wàn)噸已批量供應(yīng)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體市場(chǎng)（12英寸）；晶瑞（湖北）微電子材料項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能18.5萬(wàn)噸/年，目前一期主要產(chǎn)品如高純雙氧水、氨水等已批量出貨；全資孫公司渭南美特瑞擬投資建設(shè)的2萬(wàn)噸γ-丁內(nèi)酯、10萬(wàn)噸電子級(jí)N-甲基吡咯烷酮、2萬(wàn)噸N-甲基吡咯烷酮回收再生項(xiàng)目正在積極推進(jìn)中；眉山8.7萬(wàn)噸光電顯示、半導(dǎo)體用新材料項(xiàng)目已建成超凈高純化學(xué)品10,000噸、鋰電池粘結(jié)劑5,000噸，該項(xiàng)目部分募集資金被用于建設(shè)年產(chǎn)1,200噸光刻膠項(xiàng)目，目前已量產(chǎn)出貨。公司產(chǎn)能逐漸釋放有望更好滿足下游需求、提升公司業(yè)績(jī)。
估值
考慮到下游半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇緩慢，新能源產(chǎn)品價(jià)格下跌，公司業(yè)績(jī)階段性承壓，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.86/1.13/1.48億元，每股收益分別為0.08/0.11/0.14元，對(duì)應(yīng)PE分別為93.1/71.1/54.3倍，下調(diào)評(píng)級(jí)至增持。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
產(chǎn)品研發(fā)及項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；市場(chǎng)需求下行；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
|
|
