>> 中航證券-東軟集團(tuán)(600718)2023年報點評：營收規(guī)模連續(xù)三年穩(wěn)增，戰(zhàn)略變革開辟未來新路-240426
| 上傳日期： |
2024/4/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒潤芳，盧正羽 |
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事件:公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入105.44億元（+11.39%)，歸母凈利潤0.74億元（+121.56%)，扣非凈利潤-1.47億元(同比+3.83億元)。
業(yè)務(wù)布局彰顯發(fā)展韌性，營收規(guī)模連續(xù)三年穩(wěn)增
公司緊盯數(shù)字化時代產(chǎn)業(yè)變革機遇，實施AIGC+數(shù)據(jù)要素戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，致力于企業(yè)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。不利市場環(huán)境下，在行業(yè)內(nèi)實現(xiàn)營收規(guī)模連續(xù)三年穩(wěn)健增長，并且2023年營收增速同比+3.02pcts。分行業(yè)來看，(1）醫(yī)療健康及社會保障實現(xiàn)營收25.71億元(+29.74%)。簽約近20個覆蓋“智慧醫(yī)院”關(guān)鍵領(lǐng)域的千萬級項目，樹立縣域醫(yī)共體建設(shè)的多個全國樣板案例，形成可復(fù)制推廣模式。在國家電子病歷系統(tǒng)功能應(yīng)用水平評級、國家高水平互聯(lián)互通標(biāo)準(zhǔn)化成熟度測評、醫(yī)院智慧服務(wù)分級評估等領(lǐng)域,持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。(2）智能汽車互聯(lián)營收39.16億元(+9.36%)，與眾多國內(nèi)外車廠保持深度合作，整體出貨量持續(xù)提升。作為面向全球的Tier1廠商,出海業(yè)務(wù)持續(xù)加速，年內(nèi)新增定點金額約為上年同期3倍。(3）智慧城市營收16.23億元(-2.41%)，基本保持穩(wěn)定。推動信息技術(shù)與城市發(fā)展的深度融合，驅(qū)動以“數(shù)據(jù)要素”為核心的新型智慧城市建設(shè)。先后簽署覆蓋南寧、鄭州、南京等20多個城市的戰(zhàn)略合作協(xié)議，在數(shù)字政府、智慧城市等領(lǐng)域開展全面合作。(4)企業(yè)互聯(lián)及其他收入24.33億元(+8.64%)，與國內(nèi)外多個戰(zhàn)略客戶保持深度合作。依托東軟大模型系統(tǒng)工程LLM-SE，在IMS、AMS、云等業(yè)務(wù)領(lǐng)域構(gòu)建知識工程、提示工程、質(zhì)量工程等多項能力，助力客戶提高數(shù)智化運維水平。我們認(rèn)為，公司在“醫(yī)療社保+智能汽車”兩大主賽道業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有前瞻性布局優(yōu)勢。近年來相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健成長，彰顯發(fā)展韌性。
盈利能力有所提升，創(chuàng)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)為正新記錄
2023年度，公司整體銷售毛利率24.20%、同比+3.42pcts,扣非凈利潤同比+3.83億元，經(jīng)營性盈利能力有所提升。費用支出，銷售/管理/研發(fā)費用增速分別+9.219%6/+9.746/+12.16%，分別較同期營收增速(-2.18pcts/-1.65pcts/+0.77pcts)。管理提質(zhì)增效，加強前沿技術(shù)研發(fā)投入。現(xiàn)金流，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額7.98億元(+18.69%)，創(chuàng)2003年以來經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)為正新紀(jì)錄。從研發(fā)創(chuàng)新成果看，公司正式成立東軟魔形科技研究院，基于LLM-SE東軟大語言模型系統(tǒng)工程，持續(xù)探索AI技術(shù)創(chuàng)新與應(yīng)用。率先推出垂域大模型――添翼醫(yī)療領(lǐng)域大模型，陸續(xù)推出飛標(biāo)醫(yī)學(xué)影像標(biāo)注平臺4.0、基于WEB的虛擬內(nèi)窺鏡等行業(yè)應(yīng)用,形成在“AI+醫(yī)療”領(lǐng)域的“1+N”組合。此外，落地醫(yī)保政策AI助手、商業(yè)健康險AI理賠服務(wù)、應(yīng)用于醫(yī)保費用審核的AI病歷檢索分析、應(yīng)用于醫(yī)保結(jié)算清單的AⅠ輔助編碼、血液罕見病風(fēng)險預(yù)測、數(shù)字醫(yī)生助手等，并且逐步實現(xiàn)在數(shù)個標(biāo)桿項目中獲得實際應(yīng)用。報告期，獲得授權(quán)發(fā)明專利153件，主要分布在大數(shù)據(jù)分析、人工智能、云計算與云原生、區(qū)塊鏈、醫(yī)療健康、汽車智能化等前沿技術(shù)領(lǐng)域。其中，在AI及大數(shù)據(jù)領(lǐng)域新增專利數(shù)量約為去年同期3倍。公司積極擁抱AIGC、數(shù)字人、云計算、區(qū)塊鏈等前沿技術(shù)，相關(guān)新產(chǎn)品、新應(yīng)用、新場景正在持續(xù)落地。
戰(zhàn)略變革或開辟未來新路，股權(quán)祗勵堅定企業(yè)發(fā)展信心
公司3月11日在上海召開“變革向未來”主題發(fā)布會，正式開啟全方位戰(zhàn)略變革。在組織架構(gòu)、戰(zhàn)略管理、軟件生產(chǎn)、技術(shù)研發(fā)、人才與領(lǐng)導(dǎo)力等個維度，開始系列戰(zhàn)略調(diào)整和舉措創(chuàng)新。從去年12月開始，用3個月時間,進(jìn)行了歷史上最大的一次組織體系改革。例如，研發(fā)體系由分散變?yōu)榧?實現(xiàn)公司級系統(tǒng)規(guī)劃和指揮;對企業(yè)組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行升級，取消事業(yè)本部，重組事業(yè)部，實現(xiàn)高效、扁平化運營;管理流程簡化，重組財經(jīng)部，形成“一次辦成”窗口;推出CEO輪值制，管理干部競聘上崗和輪崗制，打造專業(yè)化、年輕化的領(lǐng)導(dǎo)力。此外，根據(jù)今年2月發(fā)布的《2024年股票期權(quán)激勵計劃（草案)》，公司2024-2026年業(yè)績考核目標(biāo)為主營業(yè)務(wù)凈利潤分別不低于4.2億元/5.0億元/6.0億元，分別同比+17.98%/+19.05%/+20%。主營業(yè)務(wù)凈利潤，指歸屬于上市公司股東的凈利潤，且同時扣除東軟醫(yī)療/熙康/望海/融盛保險/東軟睿馳等五家創(chuàng)新業(yè)務(wù)公司對歸屬于上市公司股東的凈利潤的影響,包括公司對其確認(rèn)的投資收益，以及公司對其計提的長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備等。我們認(rèn)為，全面戰(zhàn)略變革或帶來創(chuàng)新發(fā)展活力，股權(quán)激勵措施進(jìn)一步堅定了企業(yè)中長期發(fā)展信心。
◆投資建議
我們認(rèn)為，公司業(yè)務(wù)布局彰顯發(fā)展韌性，營收規(guī)模連續(xù)三年穩(wěn)增。開啟全面戰(zhàn)略變革或帶來創(chuàng)新發(fā)展活力，股權(quán)激勵措施進(jìn)一步堅定了企業(yè)中長期發(fā)展信心。預(yù)計公司2024-2026年的營業(yè)收入分別為118.40億元、135.04億元、156.44億元;歸母凈利潤分別為2.47億元、2.97億元、4.42億元，對應(yīng)目前PE分別為39X /33x /22X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期;技術(shù)迭代加快;市場競爭加劇
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