>> 華泰證券-東軟集團(600718)智汽、醫(yī)療穩(wěn)增，數(shù)據(jù)+AI貢獻新動能-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 930KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,郭雅麗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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Q1-Q3扣非凈利顯著提升，維持“買入”評級
公司23年Q1-Q3實現(xiàn)營收62.63億元（yoy+12.56%），歸母凈利1.35億元（yoy+4.71%），扣非凈利4172萬元（yoy+323.57%）。其中Q3實現(xiàn)營收23.73億元（yoy+8.79%，qoq+6.23%），歸母凈利3970萬元（yoy-13.08%，qoq-55.90%）。考慮到下游需求復(fù)蘇較緩，下調(diào)收入增速及智汽毛利率預(yù)測，預(yù)計公司23-25年歸母凈利分別為2.87/4.32/5.46億元（前值為3.69/5.28/6.48億元）。采用分部估值法，24E智能汽車業(yè)務(wù)凈利2.15億元，其他業(yè)務(wù)凈利2.18億元，參考可比公司24PE均值，分別給予智能汽車/其他業(yè)務(wù)32.8x/28.1x 24PE，目標價10.87元（前值12.84元），維持“買入”。
費用管控效果良好，智汽、醫(yī)療業(yè)務(wù)穩(wěn)健推進
公司前三季度毛利率28.87%，同比下降1.63pct，主要受智能汽車互聯(lián)業(yè)務(wù)毛利率下降影響。公司費用管控效果初見成效，前三季度銷售/管理/研發(fā)費率分別為5.83%、7.26%、10.90%，分別同比下降0.64、0.53、0.34pct。公司智能汽車互聯(lián)、醫(yī)療健康及社會保障等核心業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健推進，1）智能汽車：公司入圍高工汽車評選的座艙域控制器、智能座艙軟件即系統(tǒng)、車載5G/V2X模組及系統(tǒng)、整車智能中間件等四大領(lǐng)域TOP10供應(yīng)商；2）醫(yī)療IT：公司前三季度新增助力16家醫(yī)院客戶通過國家電子病歷系統(tǒng)功能應(yīng)用水平高級別（五級及以上）評價，累計數(shù)量達51家居行業(yè)領(lǐng)先地位。
醫(yī)保數(shù)據(jù)要素加速推進，公司有望持續(xù)受益
2023年6月，國家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于推進商業(yè)健康保險信息平臺與國家醫(yī)療保障信息平臺信息共享的協(xié)議（征求意見稿）》，明確了醫(yī)保與商業(yè)保險信息共享頂層設(shè)計；2023年7月，上海正式開啟醫(yī)保與商保信息共享的實質(zhì)性探索。我們認為，伴隨國家政策與地方試點的有序推進，醫(yī)保數(shù)據(jù)要素市場有望加速完善。公司作為全國24個省級醫(yī)保平臺的參建者，已深度參與國家平臺及海南、內(nèi)蒙古、蘇州、南通等多個省市的醫(yī)保數(shù)據(jù)治理工作，后續(xù)有望持續(xù)受益于醫(yī)保數(shù)據(jù)要素市場，助力醫(yī)保數(shù)據(jù)要素價值充分發(fā)揮。
強化AI+醫(yī)療產(chǎn)品布局，遠期成長空間可期
公司積極開展AI戰(zhàn)略布局，強化人工智能與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢整合。在醫(yī)療領(lǐng)域，今年公司推出添翼醫(yī)療領(lǐng)域大模型、飛標醫(yī)學(xué)影像標注平臺4.0、基于WEB的虛擬內(nèi)窺鏡等三大“AI+醫(yī)療”產(chǎn)品。2023年8月，公司成立“東軟魔形科技研究院”，旨在持續(xù)探索人工智能技術(shù)的創(chuàng)新與應(yīng)用，推動實施大語言模型系統(tǒng)工程戰(zhàn)略。我們認為，公司人工智能生態(tài)有望加速完善，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)與AI技術(shù)的全面整合，公司遠期成長空間廣闊。
風險提示：智能駕駛產(chǎn)業(yè)進展不及預(yù)期；子公司業(yè)務(wù)拖累超預(yù)期。
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