>> 國信證券-神農(nóng)集團(605296)2023年報及2024一季報點評：養(yǎng)殖成本穩(wěn)步下降，財務(wù)低杠桿維持穩(wěn)健-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 677KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞，李瑞楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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優(yōu)質(zhì)生豬養(yǎng)殖標(biāo)的，2024Q1生豬養(yǎng)殖板塊整體實現(xiàn)盈利。公司2023年營收38.91億元，同比+17.76%，歸母凈利-4.01億元，同比-257.04%；生豬出欄152.04萬頭，同比增長63.65%；屠宰生豬176.56萬頭，同比增長22.23%。公司2024Q1營收10.82億元，同比+20.28%，歸母凈利-0.04億元，同比+96.63%；生豬出欄49.69萬頭（其中，商品豬47.97萬頭），同比+40.96%。從2024Q1凈利拆分來看，預(yù)計生豬養(yǎng)殖整體盈利接近1000萬元，其中，由于3月末豬價回升，養(yǎng)殖轉(zhuǎn)銷轉(zhuǎn)回約8500萬元，另外，屠宰及食品深加工、飼料、總部費用等有所虧損。得益于優(yōu)秀的成本管控水平，公司相較行業(yè)養(yǎng)殖超額盈利明顯，頭均收益處于行業(yè)領(lǐng)先。
養(yǎng)殖成本表現(xiàn)優(yōu)異，位于行業(yè)第一梯隊。公司在生豬產(chǎn)業(yè)鏈深耕二十余年，以飼料業(yè)務(wù)起家，分別于2002年和2005年開始拓展生豬養(yǎng)殖與生豬屠宰業(yè)務(wù)。2023年公司養(yǎng)殖、屠宰、飼料收入占比分別為53.83%、31.65%、12.81%。目前公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)主要分布在云南和廣西兩省。公司重視生豬防疫及健康保健，生豬養(yǎng)殖成績處于行業(yè)前列，公司2023年以來養(yǎng)殖成本持續(xù)下降，2024Q1完全成本降至14.5+元/公斤左右，仔豬斷奶成本達到330+元/頭，位列行業(yè)第一梯隊。公司今年完全成本目標(biāo)進一步下降，其在管理模式、人才儲備、滿負荷運營、原料采購等方面準(zhǔn)備充分，對達成預(yù)期目標(biāo)充滿信心。
2025年出欄目標(biāo)350萬頭，養(yǎng)殖產(chǎn)能穩(wěn)步放量。截至2024Q1末，公司能繁母豬數(shù)量約9萬頭；PSY年平均水平約27.2頭。隨著在建豬場年內(nèi)陸續(xù)完工投產(chǎn)，預(yù)計2024年末母豬存欄規(guī)?？蛇_13萬頭。公司2024-2025年出欄目標(biāo)分別為250、350萬頭，有望繼續(xù)保持高速增長。同時公司資金安全墊較高，截至2024Q1末，擁有貨幣資金6.09億元，較2023年末增加11.9%；資產(chǎn)負債率僅29.53%，未來仍有充裕融資空間。
風(fēng)險提示：養(yǎng)殖過程中發(fā)生不可控疫情，糧食價格大幅上漲增加飼料成本。
投資建議：優(yōu)質(zhì)生豬養(yǎng)殖先鋒標(biāo)的，維持“買入”。公司養(yǎng)殖成本穩(wěn)步改善，目前已降至原有盈利預(yù)測假設(shè)的2024年成本以下，因此我們下調(diào)2024年成本假設(shè)，相應(yīng)上調(diào)2024年盈利預(yù)測；此外，考慮到遠期豬價波動具有不確定性，出于保守謹慎原則，對原有2025年豬價假設(shè)進行下調(diào)，相應(yīng)下調(diào)此前對于公司2025年的盈利預(yù)測。綜上，我們預(yù)計公司24-26年歸母凈利潤為6.6/12.4/12.0億元（原預(yù)計2024-2025年歸母凈利分別為3.95/20.15億元），對應(yīng)當(dāng)前股價PE為29/15/16 X
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