>> 華泰證券-宏觀圖說(shuō)中國(guó)月報(bào)：上游資源品價(jià)格上行，出口鏈高景氣-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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華泰證券 |
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作者： |
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4月宏觀走勢(shì)幾何？
高頻數(shù)據(jù)顯示居民出行活躍度同比增速邊際放緩，物流指標(biāo)同比降幅收窄、出口高頻指標(biāo)同比反彈，但商品房成交及建筑開(kāi)工同比仍偏弱。居民出行活躍度同比增速放緩，4月1-29日，18城地鐵客運(yùn)量/國(guó)內(nèi)航班數(shù)量同比增速較3月的7.2%/6.4%回落至5.2%/0.3%，百城擁堵指數(shù)同比回落1.9%。汽車(chē)銷(xiāo)售同比轉(zhuǎn)負(fù)，4月1-21日乘用車(chē)零售銷(xiāo)量同比-14.1%（vs.3月5.5%）。物流景氣度降幅收窄，截至4月29日，整車(chē)貨運(yùn)物流指數(shù)同比降幅較3月的10.5%收窄至3.8%；高頻指標(biāo)HDET顯示4月出口同比增速或?qū)⒎磸?。建筑活?dòng)開(kāi)工邊際改善、但仍弱于去年同期，高爐/水泥開(kāi)工率同比降幅較3月的6.3/14.2pct收窄至5.3/4.3pct，建筑鋼材成交量同比降幅收窄至4.9%（3月-29.2%）、主要是制造業(yè)相關(guān)鋼材同比改善。二手房成交同比降幅有所收窄：4月1-29日，60城新房成交面積同比降幅較3月的47%小幅收窄至44.7%，26城二手房銷(xiāo)售面積同比降幅則從3月的33.5%收窄至14.8%。
通脹：能源金屬價(jià)格走高、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回落。截至4月29日，布倫特油價(jià)環(huán)比上行1.1%至88.4美元/桶，COMEX黃金月環(huán)比上行4.8%至2,341.3美元/盎司；國(guó)內(nèi)銅/鋁/螺紋鋼價(jià)格環(huán)比回升11%/5.1%/6.1%。農(nóng)產(chǎn)品方面，豬價(jià)全月環(huán)比下跌1.2%，玉米/小麥/棉花價(jià)格環(huán)比回落2.1%/4%/1.4%。
金融市場(chǎng)：4月LPR持平，MLF縮量平價(jià)續(xù)作1,000億元；4月利率債凈發(fā)行同環(huán)比均少增，銀行間流動(dòng)性偏松。截至4月29日，1/10年期國(guó)債收益率較3月末均上行6bp；銀行間利率利差收窄、流動(dòng)性偏松，R007/DR007月環(huán)比+84/-9bp。4月利率債（國(guó)債、地方債和政策性銀行債）凈發(fā)行2,958億元，環(huán)比少增2,341億元，同比亦少增1,999億元，主要受?chē)?guó)債/地方政府債凈發(fā)行同比少增2,781/1,887億元拖累。匯率方面，截至4月29日，人民幣兌美元匯率全月小幅回撤0.32%、兌一籃子貨幣全月上行0.79%。
3月重要宏觀數(shù)據(jù)回顧：1）1季度實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5.3%，超出彭博一致預(yù)期的4.8%。2）3月美元計(jì)價(jià)出口/進(jìn)口同比增速?gòu)?-2月的7.1%/3.5%回落至-7.5%/-1.9%。3）3月工業(yè)增加值同比從1-2月的7%回落至4.5%、社零總額同比增速?gòu)?-2月的5.5%回落至3.1%，而制造業(yè)投資加速回升；4）3月新增人民幣貸款/新增社融3.1/4.9萬(wàn)億元，高基數(shù)下同比少增8,000/5,142億元，反映經(jīng)濟(jì)自發(fā)性融資需求仍待改善。5）1季度（預(yù)算內(nèi)）廣義財(cái)政支出同比增速回落至-1.5%，主要受年初專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度偏慢影響。
政策及事件：1）4月13日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》，繼2004、2014年“國(guó)九條”后，國(guó)務(wù)院第三次出臺(tái)資本市場(chǎng)指導(dǎo)性文件。2）4月23日，財(cái)政部指出支持在央行公開(kāi)市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買(mǎi)賣(mài)、央行亦表示在二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)展國(guó)債買(mǎi)賣(mài)可以作為貨幣政策工具儲(chǔ)備。3）多地優(yōu)化地產(chǎn)政策：成都、長(zhǎng)沙等地取消商品房限購(gòu)，蘇州、沈陽(yáng)和寧波等地出臺(tái)商品房以舊換新政策。4）4月26日，國(guó)家主席習(xí)近平會(huì)見(jiàn)美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯。
2024年5月宏觀主要觀察點(diǎn)：
1）關(guān)注出口鏈景氣度變化。4月至今HDET指標(biāo)同比反彈，或顯示制造業(yè)周期溫和復(fù)蘇背景下4月外需回暖，出口鏈景氣度有望回升。
2）關(guān)注價(jià)格指標(biāo)能否企穩(wěn)抬升。隨著基數(shù)回落、以及近期能源及金屬價(jià)格的上漲，或帶動(dòng)通脹指標(biāo)有所提升，對(duì)名義增長(zhǎng)有望形成支撐。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策執(zhí)行力度低于預(yù)期、地產(chǎn)需求超預(yù)期走弱。
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