>> 國泰君安-酒鬼酒(000799)2023年報、2024年一季報點(diǎn)評：深度調(diào)整，期待價值回歸-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 1072KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
訾猛,李耀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2023年度、2024年一季度處于深度調(diào)整階段，業(yè)績不及預(yù)期；我們認(rèn)為公司改革方向正確，伴隨產(chǎn)業(yè)周期上行，公司業(yè)績修復(fù)可期。
投資要點(diǎn)：
下調(diào)評級至“謹(jǐn)慎增持”，下修目標(biāo)價至55.3元?？紤]到公司2024Q1業(yè)績不及預(yù)期對當(dāng)期基數(shù)及后續(xù)業(yè)績帶來影響，下調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測，并增加2026年盈利預(yù)測，預(yù)計2024-26年EPS分別為1.42元（-1.22元）、1.86元（-1.47元）、2.41元；考慮到白酒商業(yè)模式，公司具備經(jīng)營存續(xù)性，我們預(yù)計公司后續(xù)業(yè)績伴隨白酒周期上行進(jìn)入修復(fù)階段，可采用遠(yuǎn)期市盈率評估合理價值，在業(yè)績實現(xiàn)修復(fù)的基礎(chǔ)下，參考白酒板塊2024年平均估值（22X），按公司2026年盈利預(yù)測給予23XPE，下修目標(biāo)價至55.3元（前值89.9元）。
2023呈現(xiàn)深度調(diào)整，重新強(qiáng)化基礎(chǔ)。公司2023年邁入深度調(diào)整階段，年度維度收入下滑43.2%，低于年初預(yù)期；2023年公司主要推進(jìn)費(fèi)用模式轉(zhuǎn)型及渠道體系重塑，加大費(fèi)用力度并推進(jìn)費(fèi)用重心向C端靠攏，期內(nèi)銷售、管理費(fèi)用率上行，對盈利能力壓制較為明顯。
2024Q1仍處調(diào)整階段，盈利能力承壓。2024Q1公司營收、利潤分別下滑48.8%、75.56%，均不及預(yù)期，主要系外部需求壓力下公司仍需要推進(jìn)內(nèi)參產(chǎn)品迭代、去庫，期內(nèi)堅持渠道轉(zhuǎn)型，費(fèi)用支出相對剛性。
重新確認(rèn)酒鬼所處階段，價值修復(fù)可期。白酒呈現(xiàn)明顯庫存周期特征，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下沉及擠壓式競爭趨勢將延續(xù)，公司推進(jìn)渠道改革、產(chǎn)品迭代方向正確，該類舉措有利于公司強(qiáng)化渠道基礎(chǔ)及消費(fèi)者信心，伴隨產(chǎn)業(yè)周期重回上行，公司業(yè)績彈性有望恢復(fù)，價值修復(fù)可期。
風(fēng)險因素：管理團(tuán)隊更替、食品安全、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。
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