>> 國泰君安-德龍激光(688170)2023年報&2024年1季報點評：費用影響短期業(yè)績，新設備落地將釋放利潤-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
632KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周天樂,趙文通 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
23/24Q1受到短期費用增加影響，半導體設備導入提供新增量，同時激光器外售業(yè)務提供了短期業(yè)績支撐。
投資要點：
維持“增持”評級，下調目標價至27.9元。定制設備驗收周期較長，營收確認收入節(jié)奏放緩，2023年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.25億元（YoY51.13%），業(yè)績略低于預期?？紤]到巨量轉移等高潛設備下游需求仍待觀察，下調2024-2025年EPS為0.61（-0.6）/0.76（-1.04）元，新增2026年EPS為1.01元；公司皮秒等高端激光器外售收入占比提升改善毛利率，汽車設備順利拓客，給予公司2024年高于行業(yè)平均估值（42xPE）的46xPE，下調目標價至27.9元，維持“增持”評級。
銷售/研發(fā)費用增長影響Q1業(yè)績，新業(yè)務將提供全年支撐。公司積極展業(yè)，2024Q1實現(xiàn)營收1.16億元（YoY+18.2%）；開發(fā)IC先進封裝應用等新設備，銷售及研發(fā)團隊擴張，導致Q1期間費用率提升至56%（+4pct），對業(yè)績造成了短期影響，2024Q1扣非歸母凈利潤-0.1億元（YoY-540.11%）?？紤]到高端激光器銷售持續(xù)景氣，電池除膜和鈣鈦礦激光設備收入將于年內集中確認，全年業(yè)績受影響有限。
碳化硅、TGV/TMV等新設備落地，將在2024下半年釋放利潤。設備以舊換新政策催化更新迭代需求，公司8英寸碳化硅晶錠切割、TGV加工等新設備有望持續(xù)獲單，同時考慮到激光設備12個月左右的交付期，原有訂單也將在下半年確認，新設備落地將改善業(yè)績表現(xiàn)。
高端激光器外銷規(guī)模提升對沖設備毛利率下降影響。飛秒等高端超快激光器銷售收入同比增長66%，推動激光器業(yè)務毛利率達到48.58%（YoY+8.14pct），對沖了激光加工設備同比下降4.21pct的影響，在新設備收入確認之前，激光器業(yè)務將為公司提供業(yè)績支撐。
風險提示：技術迭代影響產品銷售；競爭加劇導致毛利率承壓
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