>> 交銀國際-新華保險(1336.HK)新業(yè)務(wù)價值增速超預(yù)期，盈利增速后續(xù)有望回升，上調(diào)至買入-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
萬麗 |
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盈利降幅超同業(yè)。2024年1季度新華盈利同比下降28.6%，盈利降幅高于同業(yè)，主要因為去年同期基數(shù)較高，受利率下行、股票市場波動影響投資收益，以及利息支出同比增長（2023年4季度發(fā)行資本補充債）。
保費結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，十年期以上期交占比大幅提升；業(yè)務(wù)品質(zhì)優(yōu)化。保費收入同比下降11.7%，降幅主要來自銀保渠道躉交保費；新單期交保費同比下降4.2%，十年期以上保費在去年同期低位上大幅上升83.9%，占新單期交保費的比重為11%，較2023年下降1.2個百分點，但同比大幅提升5.3個百分點。13/25個月繼續(xù)率同比提升超5個百分點。
1季度新業(yè)務(wù)價值同比增長51%，增速領(lǐng)先同業(yè)。其中銀保渠道同比增速超20%，個險渠道增速超50%。1季度新單期交保費同比下降4.2%，新業(yè)務(wù)價值增長預(yù)計主要來自新業(yè)務(wù)價值率提升（預(yù)定利率下調(diào)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，銀保渠道報行合一降本增效）。由于2、3季度行業(yè)面臨較高同比基數(shù)，新業(yè)務(wù)價值增速將較1季度放緩。
總投資收益率同比下降。投資資產(chǎn)較上年末增長2.3%，我們計算投資收益同比下降4.6%。1季度年化總投資收益率4.6%，同比下降0.6個百分點；綜合投資收益率6.7%，同比上升1個百分點。
上調(diào)至買入評級。公司交易性金融資產(chǎn)占投資資產(chǎn)的比重為31%，占比高于同業(yè)，盈利具有更高波動性。由于公司去年下半年為凈虧損，我們預(yù)計公司盈利有望在后續(xù)季度的低基數(shù)上呈現(xiàn)回升趨勢，基于新會計準(zhǔn)則，預(yù)計公司2024年歸母凈利潤約為人民幣100億元，同比增長15.2%。我們維持目標(biāo)價20.5港元（對應(yīng)2024年市凈率0.53倍），考慮到公司當(dāng)前估值偏低，股息率超6%，同時隨著房地產(chǎn)市場邊際企穩(wěn)，10年期國債收益率在低位上有望回升，緩解市場對行業(yè)利差損的擔(dān)憂，我們將公司評級從中性上調(diào)至買入。
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