>> 交銀國際-新奧能源(2688.HK)經(jīng)營回穩(wěn)的利好已在股價反映，維持中性評級-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
503KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
文昊,鄭民康 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
1季度經(jīng)營情況呈現(xiàn)持續(xù)回穩(wěn)趨勢。公司公布2024年1季度運營數(shù)據(jù)，整體呈現(xiàn)繼續(xù)回穩(wěn)的趨勢，零售氣量同比溫和增長2.7%，當(dāng)中工商業(yè)/民用氣期內(nèi)同比增長2.9%/2.5%。泛能銷售量保持29%的高速增長，期內(nèi)增加15個項目投產(chǎn)。另外，新增居民接駁下跌18%至34.3萬戶，下降幅度略快于我們估算的全年下跌14%。
零售氣2024年增長目標(biāo)的確定性開始增強。管理層補充2023年1季度的零售氣量是公司的高基數(shù)，因為當(dāng)時還包括電廠售氣量，所以目前2024年1季度零售氣量仍略低于全國氣量增長（~12%）。管理層目前判斷4月的零售氣量增長較有機會達到6%，2季度的氣量增長有望在高個數(shù)的水平，我們認(rèn)為這將支持公司達到全年約5%。管理層表示順價比例達到54%，加上預(yù)計采購成本下降，預(yù)計在今年能提升售氣毛差大約每方氣3分。目前公司目標(biāo)是2024年零售氣分部毛利增長10%，我們認(rèn)為目前的增長趨勢下達標(biāo)的難度不大。
LNG貿(mào)易對公司盈利構(gòu)成的影響應(yīng)在今年下半年開始減少。管理層預(yù)期2024年上半年LNG貿(mào)易利潤約為2億元（人民幣，下同），全年大約是3億元，仍在我們預(yù)期的范圍之內(nèi)，約占我們2024年燃氣批發(fā)分部約6億元毛利的一半。相比2023年LNG貿(mào)易利潤1至4季度分別為10/0.9/2/2億元，估計LNG貿(mào)易的減少對公司盈利構(gòu)成的影響將在2024年下半年開始下降。至于1季度新增接駁量偏弱的情況，我們認(rèn)為1季度的為季節(jié)性低點，仍需要觀察2季度的情況去判斷是否需要調(diào)整全年預(yù)測。
市場已提早反映公司盈利見底的預(yù)期，維持中性評級。我們維持公司盈利預(yù)測及目標(biāo)價不變。我們重申因為LNG貿(mào)易及接駁工程的毛利同比下降，估計公司2024年整體核心利潤仍同比下跌9%。年初至今公司股價表現(xiàn)+17%，優(yōu)于恒生指數(shù)4%的回報。我們認(rèn)為市場已提早反映公司盈利見底的預(yù)期。我們?nèi)哉J(rèn)為就公司目前基本面的情況，需要有零售氣較預(yù)期更好的表現(xiàn)去支撐估值提升。維持中性評級。
|
|
